最近机构投资者的风险偏好达到了2017-2018年以来的最高水平，这一次甚至比2024年底还要火热。从各类调查数据来看，净看多的比例早已触及极限值，美股情绪指标更是刷出了9.3这样的极端数字。

Esta historia es muy clara: cerca del 60% de las instituciones esperan que la economía tenga un aterrizaje suave, solo un 3% todavía están preocupados por un aterrizaje duro. Lo que aún más indica el problema es que las reservas de efectivo de las instituciones han caído a un mínimo histórico del 3.3% — lo que significa que una gran cantidad de fondos ya están completamente invertidos en acciones y bonos de alto rendimiento, estos productos de riesgo.

Pero aquí hay un riesgo oculto. La experiencia histórica ha demostrado una y otra vez que, cuando todos están en el mismo barco y las reservas de efectivo son casi nulas, el mercado puede caer en una situación de "sobrecompra de toros". Una vez que las ganancias no cumplen con las expectativas o hay un cambio repentino en las políticas, no hay nuevas compras para absorber la venta, y la venta puede amplificarse rápidamente, con una reacción en cadena que puede ser más fuerte de lo que se imagina.

Desde una perspectiva de futuro, se espera que la rentabilidad de las acciones globales en 2026 sea alrededor del 11%, pero esta tasa de crecimiento será claramente menor que en 2025. Al mismo tiempo, las valoraciones de las acciones estadounidenses ya están en una posición media-alta en la historia, lo que indica que el espacio para subir no es tan grande.