El PER prospectivo del S&P 500 ya ha alcanzado las 22.2 veces, lo que es bastante superior a la media de 20.0 veces de los últimos 5 años y mucho más que la media de 18.8 veces de los últimos 10 años.

Al analizar los datos de FactSet, antes de la pandemia, este índice fluctuaba principalmente entre 15 y 18 veces en PER prospectivo, alcanzando brevemente las 23 veces solo durante la ola de flexibilización extrema en 2020. Ahora, la valoración vuelve a acercarse a ese nivel, lo que indica que el margen de seguridad se ha reducido bastante.

Pero aquí hay un fenómeno interesante: la elevación de las valoraciones se concentra principalmente en los sectores de tecnología y consumo discrecional, que tienen un PER prospectivo cercano a 28 veces. En contraste, sectores tradicionales como energía y finanzas solo tienen alrededor de 16 veces. En otras palabras, aunque el índice en su conjunto parece estar algo caro, la diferenciación interna entre "caro y barato" es enorme, lo que deja mucho espacio para que el capital rote de los líderes sobrevalorados a los sectores con menor valoración.

Lo clave es que se espera que la tasa de crecimiento de beneficios en 2025 siga en torno al 14-15%. En estas condiciones, el índice parece estar en una fase de "algo caro, pero aún no en burbuja".

En lugar de mantener una posición pasiva en fondos indexados y apostar a que el índice siga subiendo, es más inteligente: reducir moderadamente el peso de las tecnologías sobrevaloradas y rotar hacia activos de menor valoración como finanzas, energía y acciones de valor de pequeña capitalización. De esta forma, se puede proteger contra una corrección del 10-15% en las valoraciones y aprovechar las oportunidades de obtener rentabilidad adicional en la rotación estructural.