Mirando un conjunto de datos recientes, parece que todo el mundo de la tecnología está enloquecido. Las grandes empresas de computación en la nube en EE. UU., la proporción de gastos de capital respecto a los ingresos ha subido directamente hasta el 20%, alcanzando el nivel más alto de la historia, más del doble del 7-10% registrado entre 2013 y 2020.

Las cifras específicas son aún más sorprendentes: Amazon, Microsoft, Google, Meta y Oracle, estas cinco gigantes, en 2025, tendrán un gasto de capital conjunto de 443 mil millones de dólares. Imagínate esta cifra, un aumento interanual del 73%. ¿Y el próximo año? Se espera que aumente aún más, alcanzando los 602 mil millones de dólares, un incremento del 36%. Y el 75% de este dinero, aproximadamente 450 mil millones de dólares, se destinará completamente a infraestructura de IA.

La cuestión es: la intensidad de capital de estas empresas ya está completamente distorsionada. Microsoft ha llegado al 45%, y Oracle aún más, con un 57%. ¿Qué significa esto? Sus flujos de caja libres están siendo severamente comprimidos. Para llenar este agujero, los gigantes tecnológicos emitirán deuda por 108 mil millones de dólares en 2025, y el plan de emisión total para los próximos años alcanza la asombrosa cifra de 1.5 billones de dólares.

Esto no es solo un ajuste en el ciclo de inversión habitual, sino un cambio fundamental en el modelo de negocio de toda la industria: de la era dorada de "activos ligeros, altos márgenes" a un modelo de "gran capital, apuesta por el futuro". Suena ambicioso, pero los riesgos también están presentes: si la comercialización de la IA no cumple con las expectativas, la valoración de estas empresas enfrentará una reevaluación sistémica.