Las últimas cifras de empleo volvieron a sorprender al mercado. El jueves, las solicitudes de subsidio por desempleo cayeron a 198,000, muy por debajo de las 215,000 esperadas, y este rendimiento por encima de las expectativas impactó directamente en la percepción de los inversores sobre los recortes de tasas de la Reserva Federal en 2024.

Las cotizaciones más recientes de los futuros de tasas de interés del CME reflejan este cambio: la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios o solo las reduzca una vez ha subido hasta el 37%, un aumento de 11 puntos porcentuales respecto a finales del año pasado. Mientras tanto, el escenario de tres o más recortes de tasas, que antes era ampliamente considerado, ahora solo tiene un 32%, desde un 43% a finales de 2023.

La reacción del mercado de bonos ha sido aún más evidente: todos los plazos de los bonos del Tesoro estadounidense han caído colectivamente, y los rendimientos han subido en línea. El rendimiento de los bonos a 2 años se disparó 6 puntos básicos hasta el 3.564%, el de 5 años subió 5.94 puntos básicos hasta el 3.768%, y el de 10 años aumentó 4.53 puntos básicos hasta el 4.171%. El rendimiento de los bonos a 30 años también se elevó hasta el 4.796%. La subida rápida en los rendimientos a corto plazo es especialmente notable, ya que suele reflejar una revisión en las expectativas del mercado respecto a la política de la Reserva Federal en el corto plazo.

La resiliencia continua del mercado laboral estadounidense no es algo que haya surgido ayer. El informe de empleo no agrícola de diciembre ya enviaba señales: la tasa de desempleo sorprendió al bajar, demostrando que la capacidad del mercado laboral para absorber a los trabajadores sigue siendo fuerte. Estos datos laborales robustos contrastan con una inflación subyacente ligeramente por debajo de lo esperado, complicando las decisiones de política de la Reserva Federal. La economía no está lo suficientemente débil como para requerir una reducción significativa de tasas, pero tampoco está lo suficientemente caliente como para que sea necesario seguir subiéndolas. Este delicado equilibrio está redefiniendo las expectativas del mercado.