El mercado de bonos está experimentando una profunda diferenciación.

En el pasado, solíamos considerar los bonos del Estado como la opción definitiva de refugio, pero esa lógica ya no es válida. Basta con mirar los datos: los bonos japoneses han caído un 32% este año, los bonos alemanes también han bajado un 8%, los activos considerados "seguros" en sentido tradicional están reduciéndose significativamente. En contraste, los bonos chinos han subido un 35%, y los bonos estadounidenses, tras el dolor de 2022, también han rebotado un 13%.

¿A qué se debe esto? En pocas palabras, a la división en las políticas de los bancos centrales globales. EE. UU. y Europa mantienen tasas altas y políticas restrictivas, mientras que Japón opta por una política de flexibilización. El resultado es que el mercado de bonos ya no es un mercado global unificado, sino que se ha fragmentado en varias regiones que actúan por separado. Lo que consideras un activo de refugio en Japón, en Europa puede convertirse en un activo de riesgo.

Cuando el sistema de crédito tradicional experimenta esta fisura, el capital busca necesariamente nuevas vías de salida. En ese momento, los activos criptográficos con fuerte consenso y liquidez abundante resultan especialmente atractivos. No es que los activos criptográficos sean completamente libres de riesgo, sino que, en comparación con los activos tradicionales en declive, al menos mantienen un mecanismo de descubrimiento de precios transparente y una liquidez global.

Para los estrategas, la cuestión que enfrentan ahora ya no es "¿debería asignar Bitcoin?", sino "bajo el contexto de la reconstrucción del sistema de refugio global, ¿cómo encontrar un activo verdaderamente estable como ancla?". El crecimiento continuo del mercado RWA, en cierto modo, también refleja este proceso de búsqueda.