Recientemente, los mercados globales han presenciado un fenómeno sumamente inusual: mientras la Reserva Federal de EE. UU. se prepara para abrir el grifo y bajar los tipos de interés, el Banco de Japón ha decidido, de forma histórica, subirlos y endurecer su política. No se trata de una simple divergencia de políticas; la estructura subyacente de la liquidez global está experimentando una profunda reconfiguración.

Hablemos primero del "juego de carry trade" que ha durado veinte años: hasta ahora, las instituciones pedían prestados yenes casi a coste cero y los invertían masivamente en activos de alto rendimiento como las acciones estadounidenses o las criptomonedas. Ahora, el guion ha cambiado por completo: la subida de tipos en Japón eleva el coste de los préstamos, mientras que la bajada en EE. UU. reduce el margen de arbitraje. El resultado es una oleada masiva de cierres de posiciones: este mes, el Bitcoin ha caído más de un 20%, las tecnológicas también están sufriendo grandes pérdidas, y esto es solo la primera oleada de impacto.

Lo más grave es el efecto dominó. El capital está huyendo en ambas direcciones: una parte regresa a Japón para pagar deudas, y otra busca refugio en el dólar. El baht tailandés y el dong vietnamita se han desplomado, y el mercado bursátil vietnamita ha caído más de un 5% en solo una semana. Las economías del sudeste asiático que han contraído grandes deudas en yenes están ahora bajo una presión enorme: la apreciación del yen significa que su deuda se ha disparado de la noche a la mañana, y el riesgo de impago es muy real.

El mercado muestra actualmente una fractura clara. La rentabilidad de los bonos japoneses se ha disparado a máximos no vistos desde la crisis financiera de 2008, arrastrando a la venta al resto de bonos globales. En la bolsa japonesa, las empresas exportadoras sufren porque la apreciación del yen devora sus beneficios, lo que presiona al índice. En EE. UU., las expectativas de bajada de tipos sostienen el mercado, pero la presión vendedora por el cierre de arbitrajes no es nada despreciable; los alcistas y bajistas están librando una dura batalla.

Existe, además, una bomba de relojería oculta: la deuda pública japonesa ya equivale al 260% del PIB. Tras la subida de tipos, el coste de los intereses aumentará bruscamente. ¿Podría esto hundir las finanzas públicas japonesas? Muchos se preguntan si estamos ante la antesala de otro "momento Lehman".

De cara al futuro, la alta volatilidad podría convertirse en la nueva normalidad. Ahora cada banco central va a lo suyo, pero las arterias del mercado global siguen conectadas. Esta ola de políticas opuestas podría provocar que algún mercado emergente altamente endeudado sea el primero en estallar, o que una crisis de liquidez en la deuda pública japonesa se propague globalmente, mientras la ola de cierres de arbitrajes sigue presionando a los activos de riesgo.

En este entorno, algunas recomendaciones: uno, reducir el apalancamiento; las posiciones muy apalancadas pueden ser liquidadas fácilmente en medio de la volatilidad. Dos, mantener liquidez, guardar algo de efectivo para aprovechar oportunidades de pánico o ventas forzadas. Tres, considerar coberturas, como una combinación de stablecoins en dólares con tokens de bonos para protegerse. Cuatro, seguir de cerca los datos on-chain; los flujos de stablecoins y los ingresos netos en exchanges pueden revelar el verdadero movimiento de capital.

En resumen, el impacto de estos movimientos aún se está desarrollando y la reacción del mercado podría superar con creces las expectativas.