¿Por qué ha cambiado de repente el mercado? Todo empieza con unas declaraciones del Banco de Japón.

Vamos a repasar lo que ha pasado estos días: el 2 de diciembre, la Reserva Federal de EE. UU. anunció de repente el fin de la reducción de balance, ¿no debería ser una buena noticia? Pues al final ni la bolsa estadounidense ni el BTC subieron mucho al día siguiente. Un día antes, el 1 de diciembre, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, soltó una bomba: el mercado empezó a descontar una probabilidad del 76% de subida de tipos en Japón en diciembre, y el rendimiento de los bonos japoneses marcó un nuevo máximo. Retrocediendo un poco más, el 29 de noviembre, los reguladores de aquí volvieron a actuar y las actividades relacionadas con criptomonedas fueron claramente definidas.

A primera vista, estos tres acontecimientos parecen independientes, pero en realidad están conectados por la misma lógica subyacente. El núcleo es que se ha cortado el carry trade con el yen. ¿A qué jugaban muchas instituciones estos años? Pedían préstamos en yenes a tipos ultrabajos y los invertían en bolsa estadounidense o criptomonedas, ganando con el diferencial de tipos y las subidas de precios. Ahora que Japón va a subir tipos, esa estrategia ya no tiene base. Lo peor es que esto puede desencadenar una reacción en cadena: bajada de precios de activos → ventas forzadas para devolver yenes → el yen se aprecia aún más → más ventas de activos, lo que se conoce como la espiral de la muerte.

La situación actual es bastante contradictoria: en EE. UU. están inyectando liquidez, mientras que en Japón la están retirando; uno pisa el acelerador y el otro el freno. Para los inversores de a pie, la volatilidad a corto plazo seguro que aumentará, pero puede que estemos cerca de un punto de inflexión en la liquidez. Lo clave será ver cuál de estas dos fuerzas prevalece al final y si los reguladores seguirán endureciendo las medidas.