📍 Por qué la Fed decide detener el QT en este momento: Las historias de QT1, el Repo de 2019 y QT2 muestran que la clave es la liquidez del sistema financiero estadounidense

📌Durante más de 17 años desde la crisis de 2008 hasta ahora, ha habido 3 fases importantes que determinan cómo la Fed percibe la liquidez: QT1, el incidente del repo en 2019 y QT2. Las tres reflejan una misma regla: el sistema financiero de Estados Unidos no soporta una absorción de liquidez demasiado profunda, y el nivel de reservas bancarias marca el límite para que la Fed elija entre QT o QE.

📌Etapa QT1 (2017-2019): La Fed reduce su balance pero evalúa mal el umbral mínimo de reservas
- La Fed implementó QE tras la crisis de 2008 (incluyendo QE1, QE2 y QE3, lo que llevó a una subida vertiginosa de los activos durante 2009-2014). Después, QT1 (septiembre de 2017) marcó el fin de la era del dinero barato con el objetivo de devolver el balance a niveles normales. La Fed fue reduciendo gradualmente la cantidad de bonos en cartera, pero lo más importante es que las reservas del sistema bancario se erosionaron de forma constante.
- Durante la etapa QT1, las reservas bancarias cayeron de un nivel muy abundante hasta acercarse al mínimo necesario para operar con seguridad. La Fed creía que el sistema aún tenía reservas sobrantes, pero en realidad la demanda de reservas tras la crisis había cambiado.

=> QT1 provocó tensión en todo el sistema:
- La Fed pensaba que podía retirar reservas sin afectar al sistema.
- Pero realmente, los bancos ya no contaban con tanta liquidez flexible como suponía la Fed.
- Cuando el QT se prolongó, las reservas disponibles descendieron al mínimo requerido por el mercado.

📌Esto llevó directamente a la crisis del Repo en 2019:
- En septiembre de 2019, sucedió algo inusual: el mercado repo (tradicionalmente el más seguro por estar respaldado por bonos del Tesoro) perdió repentinamente a los prestamistas. Los tipos de interés se dispararon en cuestión de horas.
- Las reservas bancarias estaban en niveles extremadamente bajos, y el mercado de financiación no podía satisfacer las grandes necesidades de pago.
- Los bancos prácticamente no podían conceder préstamos a corto plazo.
-> El repunte del repo fue la señal más clara de que el sistema ya no contaba con liquidez suficiente para absorber un shock a corto plazo. Esta fue una reacción natural de un sistema al que el QT había dejado sin reservas.
La Fed tuvo que detener inmediatamente el QT1 y volver a inyectar liquidez a gran escala para estabilizar el mercado monetario (la Fed también admitió que había calculado mal el nivel mínimo de reservas necesario para el sistema).

📌Etapa QT2 (2022-2025): La Fed sigue retirando liquidez
- QT2 se produce en un contexto en el que la Fed debe combatir la inflación tras la Covid y reduce el balance en casi 2,3 billones de dólares (el mayor ajuste jamás realizado).
- Aunque las reservas bancarias han disminuido, siguen estando casi al doble del mínimo alcanzado durante QT1, evitando el riesgo de crisis como la del Repo de 2019.
- La mayor parte de la liquidez retirada ha sido a través de la herramienta Reverse Repo (absorbiendo mediante RRP en vez de directamente sobre las reservas bancarias).

📌Actualmente la Fed ha decidido detener el QT2 mientras el sistema aún se encuentra en zona de seguridad, con solo una ligera presión del SOFR. Probablemente la Fed quiere parar antes de que surjan tensiones en los mercados de financiación.

🎯 Resumen de las tres etapas: la Fed ha aprendido los límites del sistema

Si solo observamos el volumen de inyección/absorción de dinero, el QT2 ha sido más efectivo que el QT1, ya que el QT1 fue un fracaso para la Fed porque el sistema se quedó sin reservas. El sistema financiero estadounidense, tras el QT1, ya cuenta con un umbral mínimo de reservas bancarias que la Fed no puede superar. La Fed ha alcanzado un límite que la historia demuestra que no se puede sobrepasar.