El CEO de Tether responde con firmeza a la rebaja de S&P, afirmando "orgulloso de ser despreciado por el TradFi"

La agencia de calificación globalmente reconocida S&P (S&P Global) ha rebajado recientemente la calificación de la moneda estable Tether (USDT) de “restringido (4)” a “débil (5)”, que es el nivel más bajo en este sistema de calificación.

S&P señaló en su informe que la principal razón de la degradación es el aumento de la proporción de activos de alto riesgo, como Bitcoin, oro y bonos corporativos, en las reservas de Tether, y que existe una “brecha continua en la divulgación de información”.

El CEO de Tether, Paolo Ardoino, respondió diciendo: “Nos enorgullece ser odiados por ustedes”. Se refirió directamente al hecho de que el marco tradicional “no puede capturar la naturaleza, escala e importancia macroeconómica de la moneda nativa digital”.

01 Decisión de degradación de S&P: activos de alto riesgo y falta de transparencia

El informe de calificación publicado el miércoles por S&P Global ha rebajado oficialmente la calificación de la moneda estable Tether al nivel más bajo de su sistema de evaluación, “5 (débil)”.

Esto marca la publicización de la divergencia entre las agencias de calificación financieras tradicionales y los gigantes de la industria cripto.

Desde que Standard & Poor's estableció un sistema de calificación de monedas estables de nivel 1 a 5 en 2023, ha adoptado por primera vez una postura de evaluación tan severa hacia los líderes de la industria.

La base central de la decisión de degradación es el cambio en la estructura de activos de reserva de Tether. S&P destacó en su informe que, en el último año, Tether ha aumentado significativamente la proporción de Bitcoin, oro, préstamos garantizados, bonos corporativos y otras inversiones en sus activos de reserva.

Estas clases de activos son clasificadas por S&P como “activos de alto riesgo”, debido a los múltiples desafíos que enfrentan, como el “riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de tasa de interés y riesgo cambiario.”

Lo más importante es que S&P señaló que Tether tiene una divulgación extremadamente limitada sobre estos activos de alto riesgo, lo que dificulta a los inversores evaluar su verdadero nivel de exposición al riesgo.

02 Tether responde: Crítica a los modelos de evaluación financiera tradicionales

La respuesta de Tether a los resultados de la calificación ha sido intensa. Un portavoz de la empresa declaró en un correo electrónico que el estándar de referencia no logra capturar la naturaleza, el tamaño y la importancia macroeconómica de la moneda nativa digital.

y se ignoraron los “datos que demuestran la resistencia, transparencia y utilidad global de USDT”.

Ardoino considera el marco de crítica de S&P como una resistencia más amplia de las finanzas tradicionales contra las empresas que operan fuera de lo que él llama el sistema “roto”.

“Cuando cualquier empresa intenta desafiar la gravedad de un sistema financiero roto, la máquina de propaganda de las finanzas tradicionales comienza a sentirse preocupada.” escribió Ardoino.

Él sostiene que la posición de Tether es única, afirmando que la empresa es “la primera compañía sobrecapitalizada en la industria financiera” y enfatiza que no hay activos “tóxicos” en sus reservas.

Ardoino también defendió a David Sacks en una publicación en las redes sociales, afirmando que los ataques contra él eran “infundados”.

Él señaló que el grupo que ataca a Sacks es el mismo que está en contra de Elon Musk y Tether, lo que refuerza aún más su postura crítica hacia el sistema financiero tradicional.

03 Perspectiva de activos de reserva: lógica estratégica y riesgos de asignación de alto riesgo

La inclinación de los activos de reserva de Tether hacia categorías de alto riesgo no es casualidad, sino una elección activa en el actual entorno macroeconómico.

Con la Reserva Federal manteniendo una política de altas tasas de interés, los rendimientos de activos seguros como los bonos del gobierno de EE. UU. han aumentado significativamente, lo que debería haber mejorado la rentabilidad de los emisores de moneda estable.

Sin embargo, Tether ha hecho lo contrario, aumentando continuamente la asignación de activos criptográficos como Bitcoin y otras inversiones alternativas en sus reservas.

Esta estrategia podría ocultar una urgente necesidad de aumentar la rentabilidad: después de que la circulación de USDT superara los 180 mil millones de dólares, incluso un pequeño aumento en el diferencial podría generar un rendimiento absoluto considerable.

Desde el análisis de los detalles de la asignación de activos, el aumento de la participación de Tether en Bitcoin es especialmente digno de atención. Según el informe de certificación trimestral de Tether, hasta el primer trimestre de 2025, el valor de su tenencia de Bitcoin ha superado los 5 mil millones de USD.

El crecimiento ha superado 5 veces en comparación con hace dos años, cuando era de menos de 1,000 millones de dólares.

Esta configuración, aunque ha traído beneficios significativos en papel durante el ciclo de aumento del Bitcoin en los últimos dos años, también ha introducido riesgos que son opuestos a la filosofía de diseño de las monedas estables tradicionales.

El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, también advirtió que si el valor de los bitcoins y el oro que posee Tether cae un 30%, la empresa podría enfrentar el riesgo de quiebra.

04 Impacto y Reacción del Mercado: Cambios en el Flujo de Capital y la Estructura Competitiva

La decisión de degradar la calificación de S&P tuvo un impacto inmediato en el mercado de USDT, que tiene un tamaño total de 184 mil millones de dólares.

A pesar de que el precio de USDT sigue firmemente anclado a 1 dólar, los datos en cadena muestran que, 24 horas después del anuncio, hubo un cambio notable en el flujo de fondos en el par de operaciones USDT/USDC en los intercambios centralizados.

Aproximadamente 350 millones de dólares se transfirieron de USDT a USDC. Aunque este movimiento de capital no ha provocado una venta masiva, indica que los inversores institucionales y los comerciantes cautelosos están comenzando a reevaluar el riesgo relativo de las dos principales monedas estables.

Desde una perspectiva más amplia de la competencia entre monedas estables, la degradación de S&P podría acelerar el proceso de diferenciación del mercado.

USDT ha mantenido su posición dominante en el mercado durante mucho tiempo gracias a su ventaja de ser pionero, su amplia inclusión en intercambios y su profundidad de liquidez, pero esta ventaja está siendo desafiada.

Por un lado, las jurisdicciones con regulaciones claras como la Unión Europea, el Reino Unido y Singapur están impulsando a los emisores de moneda estable a cumplir con requisitos de divulgación y reservas más estrictos.

Por otro lado, los inversores institucionales dependen cada vez más de los marcos tradicionales de evaluación de riesgos al asignar monedas estables, y las calificaciones de S&P proporcionan precisamente tal marco de referencia.

05 Juego de transparencia: Controversias históricas y situación actual de Tether

La lucha entre Tether y los requisitos de transparencia ha estado en curso durante años, y esta rebaja de S&P es solo el último capítulo.

A lo largo de la historia, Tether ya había suscitado preocupaciones en el mercado en 2017 debido a problemas con la prueba de activos de reserva; en ese momento, afirmaba que cada USDT estaba respaldado al 100% por 1 dólar, pero no proporcionó pruebas de auditoría durante mucho tiempo.

En 2019, la Oficina del Fiscal General de Nueva York inició una investigación sobre Tether y su empresa asociada Bitfinex, que finalmente se resolvió por 18.5 millones de dólares.

y exigirles que divulguen periódicamente la composición de las reservas. Este evento se convirtió en un punto de inflexión en el proceso de transparencia de Tether, impulsando su publicación de informes de certificación trimestrales a partir de 2021.

Sin embargo, la última evaluación de S&P indica que la mejora en la transparencia de Tether aún no ha alcanzado el estándar esperado por los mercados financieros tradicionales.

S&P destacó especialmente que “Tether sigue proporcionando información limitada sobre la calidad crediticia de su custodio, contrapartes o proveedores de cuentas bancarias”.

Esta crítica es acertada: en las finanzas tradicionales, los inversionistas no solo se preocupan por la calidad de los activos en sí, sino que también prestan especial atención a quién custodia estos activos, en qué jurisdicción y qué tipo de protección regulatoria tienen.

06 Tendencias regulatorias a futuro: formación acelerada de estándares globales de moneda estable

La decisión de Standard & Poor's de degradar a Tether se produce en el contexto de la acelerada formación de un marco regulatorio global para las monedas estables.

La normativa sobre el mercado de activos criptográficos de la Unión Europea (MiCA) entrará en vigor en junio de 2024, imponiendo estrictos requisitos de activos de reserva, gestión de liquidez y estándares de divulgación de información a los emisores de monedas estables.

Aunque Estados Unidos aún no ha aprobado una regulación federal integral sobre criptomonedas, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes está avanzando en el trabajo legislativo de la “Ley de Monedas Estables de Pago”, y se espera que se vote en 2025.

Estos desarrollos regulatorios apuntan a una tendencia clara: las monedas estables enfrentarán una intensidad regulatoria similar a la de las instituciones bancarias.

Desde el punto de vista de los requisitos regulatorios específicos, la transparencia de los activos de reserva se convertirá en el foco central. La regulación MiCA exige que los emisores de moneda estable publiquen regularmente (al menos una vez al mes) informes de auditoría de reservas emitidos por una firma de auditoría reconocida por la UE.

Divulgar en detalle el tipo de activos, la calidad crediticia, la estructura de plazos y los arreglos de custodia.

Para Tether, el camino hacia el cumplimiento regulatorio enfrenta graves desafíos. Como empresa registrada en El Salvador, el mercado al que Tether puede servir directamente ya es limitado.

Después de la implementación de la regulación MiCA, sus operaciones en Estados Unidos y Europa enfrentarán importantes obstáculos legales.

Perspectivas futuras

El mercado de monedas estables está enfrentando una reestructuración. Los datos muestran que, tras la degradación de USDT por parte de S&P, aproximadamente 350 millones de dólares fluyeron desde USDT hacia el competidor USDC. Aunque este flujo de fondos no ha provocado un pánico masivo, ciertamente indica que el mercado está reevaluando el riesgo relativo de estas dos principales monedas estables.

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