La previsión de recorte de tasas de diciembre se ha convertido en uno de los temas más observados en los mercados financieros globales porque conlleva fuertes implicaciones para la política monetaria, la liquidez global, los flujos de inversión y el crecimiento económico de cara al nuevo año.

Una reducción de tasas de interés en diciembre por parte de la Reserva Federal de EE. UU. marcaría simbólicamente el final del ciclo de ajuste posterior a la pandemia y el comienzo de una fase de normalización cautelosa. Los bancos centrales suelen utilizar las reuniones de diciembre para dar forma a las expectativas para el año siguiente, y cualquier cambio de política en este momento lleva un poder de señalización desproporcionado. Por lo tanto, los mercados interpretan una reducción en diciembre no solo como una respuesta a los datos actuales, sino también como una declaración estratégica sobre los riesgos económicos futuros y las prioridades de política.

Las condiciones macroeconómicas que respaldan un recorte de tasas en diciembre se han fortalecido constantemente en los últimos meses. El crecimiento económico global y de EE. UU. ha disminuido claramente desde los máximos post-pandemia, con la actividad manufacturera luchando, el crecimiento de los servicios moderándose y los volúmenes de comercio internacional bajo presión. Si bien la recesión no se ha materializado por completo, el impulso es lo suficientemente débil como para generar preocupación de que mantener las tasas de interés excesivamente restrictivas durante demasiado tiempo podría suprimir la inversión, debilitar la demanda del consumidor y profundizar la desaceleración. La política monetaria opera con un desfase, y los bancos centrales son cada vez más conscientes de que los efectos completos de un endurecimiento agresivo anterior aún están haciendo su camino a través de la economía. Este efecto de desfase es uno de los argumentos más fuertes para comenzar un alivio gradual más pronto que tarde.

También ha ocurrido un cambio crítico en las condiciones del mercado laboral, que anteriormente eran la principal fuente de riesgo inflacionario. El crecimiento del empleo ha desacelerado, las tasas de vacantes laborales han disminuido y el crecimiento salarial se ha enfriado gradualmente. El mercado laboral sigue siendo estable, pero ya no está sobrecalentado. Esta normalización reduce significativamente la amenaza de una espiral de salarios y precios, que era un gran temor durante la fase anterior de inflación. Con la oferta y la demanda de mano de obra moviéndose hacia un mejor equilibrio, la necesidad de tasas de interés agresivamente restrictivas ha disminuido. Los bancos centrales ahora enfrentan un desafío diferente: prevenir daños innecesarios en el mercado laboral mientras aseguran que la inflación continúe su camino descendente.

La inflación en sí, aunque aún no está perfectamente domada, ya no es la amenaza sistémica dominante que solía ser. La inflación general ha caído sustancialmente desde sus picos anteriores a medida que las cadenas de suministro se normalizaron y los precios de la energía se estabilizaron. La inflación subyacente, particularmente en servicios, sigue siendo persistente pero muestra signos de moderación gradual. Es importante señalar que las expectativas de inflación entre empresas y consumidores se han estabilizado en gran medida, lo que reduce el riesgo de inflación auto-reforzante. Los bancos centrales otorgan una inmensa importancia a la gestión de expectativas, y el anclaje de las expectativas brinda a los formuladores de políticas la confianza para reducir cautelosamente las tasas sin perder credibilidad.
Otro factor crucial detrás de la previsión de recorte de tasas en diciembre es el hecho de que las tasas de interés reales siguen siendo altamente restrictivas. Incluso sin aumentos adicionales, los costos de endeudamiento ajustados por inflación actuales están en niveles que suprimen la creación de crédito, desincentivan la expansión empresarial, restringen el mercado de la vivienda y desmotivan la asunción de riesgos. En esta etapa del ciclo, los formuladores de políticas están menos preocupados por la desaceleración de la demanda y más enfocados en prevenir un daño económico excesivo. Por lo tanto, un recorte en diciembre es ampliamente visto no como un estímulo agresivo, sino como una recalibración técnica hacia una postura de política más neutral que se alinea mejor con las realidades macroeconómicas actuales.
Las consideraciones de estabilidad financiera refuerzan aún más el caso para una reducción en diciembre. Las altas tasas de interés han ejercido una presión visible sobre los mercados inmobiliarios comerciales, las corporaciones altamente endeudadas y ciertos segmentos del sistema bancario. A nivel global, las economías emergentes con grandes deudas denominadas en dólares siguen siendo vulnerables a una prolongada política monetaria estadounidense restrictiva. Aunque no hay una crisis financiera a gran escala en curso, los bancos centrales buscan reducir los riesgos extremos antes de que el estrés localizado se convierta en sistémico. Una pequeña reducción preventiva puede actuar como una válvula de liberación de presión, reduciendo el riesgo sistémico sin reavivar la inflación.

A pesar de estos factores de apoyo, no hay garantía de un recorte de tasas en diciembre. Una de las principales fuentes de precaución radica en la persistente inflación del sector servicios, particularmente en vivienda, atención médica y otras actividades intensivas en mano de obra. Los formuladores de políticas se preocupan de que un recorte demasiado temprano podría reavivar las presiones sobre los precios justo cuando la inflación parece estar bajo control. Además, los mercados financieros en sí mismos siguen siendo relativamente fuertes, con precios de acciones elevados y un alto apetito por el riesgo. Esto genera preocupaciones de que los mercados ya puedan estar demasiado sueltos y que un recorte de tasas podría alimentar una especulación excesiva o burbujas de activos, socavando la estabilidad financiera de otra manera.
La incertidumbre política y geopolítica también empuja a los bancos centrales hacia la cautela. Los conflictos globales, la volatilidad de los precios de las materias primas, la incertidumbre relacionada con las elecciones y el cambio en las políticas comerciales complican la perspectiva de inflación. Los bancos centrales se esfuerzan por preservar la independencia institucional y evitar la percepción de decisiones motivadas políticamente, especialmente en períodos sensibles. Estas incertidumbres hacen que los funcionarios sean más reacios a actuar de manera decisiva a menos que los datos apoyen claramente la acción.

Desde una perspectiva de escenario, el resultado más probable sigue siendo un recorte moderado de 25 puntos básicos. Esto representaría un paso controlado y simbólico hacia la normalización en lugar de un cambio hacia un aflojamiento agresivo. Tal movimiento comunicaría a los mercados que los riesgos de inflación se han moderado suficientemente y que los responsables de la política ahora están dando mayor énfasis a mantener el crecimiento económico. Un segundo escenario, que tiene una probabilidad moderada, es una decisión de mantener las tasas estables mientras se señala claramente que se acercan recortes futuros. Esto reflejaría una preferencia por una confirmación adicional de los datos de inflación y del mercado laboral. Un recorte mayor de 50 puntos básicos sigue siendo un resultado de baja probabilidad y probablemente ocurriría solo si hay un deterioro abrupto en el crecimiento o un choque financiero repentino.

El impacto en el mercado global de un recorte en diciembre sería significativo. Los mercados de acciones probablemente responderían positivamente debido a tasas de descuento más bajas y expectativas de crecimiento mejoradas. Los rendimientos de los bonos disminuirían, aumentando los precios de los bonos. El dólar estadounidense probablemente se debilitaría modestamente a medida que se estrechan los diferenciales de tasas de interés, mientras que el oro y otros activos refugio podrían beneficiarse de la caída de los rendimientos reales. En contraste, una decisión de mantener las tasas estables podría desencadenar volatilidad en el mercado a corto plazo, fortalecer el dólar y ajustar una vez más las condiciones financieras globales.

Para las economías emergentes, incluida Pakistán, una reducción de tasas en EE. UU. en diciembre ofrecería un alivio significativo. Los flujos de capital se volverían más probables a medida que los inversores globales buscan rendimiento. La presión sobre la moneda podría aliviarse a medida que el dólar se debilite, ayudando a estabilizar las tasas de cambio y reducir la inflación importada. Los costos de servicio de la deuda externa también disminuirían marginalmente, proporcionando un respiro fiscal. La mejora en la demanda global podría apoyar las exportaciones y los ingresos vinculados a las materias primas. Sin embargo, si no se produce una reducción, los mercados emergentes seguirían siendo vulnerables a las salidas de capital, la depreciación de la tasa de cambio, el aumento de los costos de importación y el estrés financiero externo persistente.

Estrategicamente, una reducción en diciembre probablemente marcaría el comienzo de un ciclo de relajación multicuatrimestral que se extendería hasta el año siguiente, aunque los bancos centrales avanzarían de manera lenta y cuidadosa. Los responsables de la política han aprendido de ciclos pasados que una relajación excesiva o prematura puede recrear excesos inflacionarios. Por lo tanto, las futuras reducciones casi con seguridad seguirían siendo graduales, dependientes de los datos y condicionadas a una continua desinflación. La narrativa más amplia cambiaría de la contención de la inflación al apoyo al crecimiento sostenible, sin abandonar la disciplina de estabilidad de precios.

En conclusión, la previsión de recorte de tasas en diciembre se basa en una fundación de mercados laborales en enfriamiento, moderación de la inflación, desaceleración del crecimiento económico y una creciente preocupación por la estabilidad financiera bajo una política restrictiva prolongada. Si bien los riesgos permanecen, particularmente por la persistente inflación de servicios y la incertidumbre geopolítica, el equilibrio de la evidencia apoya cada vez más un recorte cauteloso de 25 puntos básicos como el resultado más realista. Tal movimiento representaría no un estímulo agresivo, sino una transición estratégica del control de inflación de emergencia a la estabilización económica medida, con amplias implicaciones para los mercados globales y las economías emergentes por igual.

‍#DecemberRateCutForecast