Cómo un acuerdo de adquisición de un intercambio importante convirtió un rally de Token en una lección costosa sobre la asimetría de gobernanza

Fuente: CryptoNewsNet Título original: Cómo el último acuerdo de Coinbase convirtió un auge de tokens 10X en una lección costosa para los traders minoristas Enlace original: Un importante intercambio pasó 2025 posicionándose como la capa de infraestructura para el acceso minorista a las criptomonedas, absorbiendo equipos y tecnología que podrían acelerar su visión de “intercambio de todo”.

Un anuncio del 21 de noviembre que adquirió Vector.fun, el agregador DEX de Solana que más rápido se mueve, se ajusta al patrón: adquirir las vías, descontinuar el producto, integrar la velocidad.

Pero el acuerdo estableció una excepción inusual.

Mientras el intercambio toma el equipo y la infraestructura de Vector, la Fundación Tensor retiene el mercado de NFT y el token TNSR. Los titulares de tokens mantienen sus derechos de gobernanza pero pierden el activo que justificaba la existencia del token.

La separación plantea una pregunta: si los accionistas obtienen valor de las adquisiciones mientras que los tenedores de tokens son despojados de activos clave sin compensación, ¿por qué comprar tokens de las plataformas del intercambio en absoluto?

TNSR se negoció a $0.0344 el 19 de noviembre, bajando un 92% en lo que va del año. Para el 20 de noviembre, alcanzó un máximo de $0.3650, una ganancia de 11 veces en 48 horas.

El volumen aumentó de meses de días sub-$10 millones a $735 millones el 19 de noviembre, luego $1.9 mil millones el 20 de noviembre. A partir del 21 de noviembre, TNSR se desplomó un 37.3% en 24 horas a $0.1566, registrando $960 millones en volumen de ventas.

El patrón sugiere un clásico front-running: alguien sabía, alguien compró, y los minoristas llegaron tarde.

La lógica detrás de quitar Vector de Tensor

El intercambio enmarcó la adquisición como una apuesta en la infraestructura de Solana. Según el anuncio, el volumen de DEX de Solana ya superó $1 billones en 2025, y la tecnología de Vector identifica nuevos tokens en el momento en que se lanzan en la cadena o a través de importantes plataformas de lanzamiento.

Esa velocidad importa para la integración de trading DEX del intercambio, que necesita competir con aplicaciones nativas de Solana que incorporan a los usuarios directamente en el trading de alta velocidad.

Pero Vector no era un producto independiente. Era la jugada orientada al consumidor de Tensor, diseñada para impulsar la utilidad de TNSR y canalizar la liquidez de vuelta al mercado de NFT.

Separar los dos tiene sentido solo si el intercambio quería la infraestructura sin los enredos de gobernanza de poseer o respaldar un token.

Al dejar TNSR con la Fundación Tensor, el intercambio evita la exposición regulatoria mientras extrae la capa operativa que hizo valioso a Vector.

Los poseedores de tokens se quedan con un token de gobernanza para un mercado que acaba de perder su impulsor de crecimiento más prometedor.

Omar Kanji, inversor en Dragonfly, enmarcó la desconexión de manera contundente:

“Una disonancia seria entre el intercambio 'acuñando' todo y pagando a los tenedores de tokens 'nada' en su adquisición de Vector. Los tenedores de tokens TNSR acaban de ver cómo se les despojó de su mejor activo y recibieron ~$0 a cambio. Si esto continúa, la gente simplemente dejará de comprar tokens.”

El comentario se refiere a una mayor fricción en el sistema de doble clase de criptomonedas. Los inversores de capital en el intercambio capturan el lado positivo cuando la empresa adquiere tecnología. Mientras tanto, los poseedores de tokens en proyectos como Tensor se ven obligados a absorber la desposesión de activos sin un lugar en la mesa de negociaciones.

La infraestructura que hace posible la separación

La abstracción de cuentas y la arquitectura modular de blockchain permiten a las empresas dividir productos en componentes y adquirir solo las piezas que necesitan.

La infraestructura de Vector se sitúa entre las fuentes de liquidez en cadena y las interfaces de usuario, enrutando operaciones a través de creadores de mercado automatizados, libros de órdenes y grupos de liquidez.

El intercambio puede integrar esa capa de enrutamiento en su integración DEX, rebranding la experiencia como funcionalidad nativa mientras descarta la aplicación para consumidores de Vector.

La finalización en menos de un segundo y los bajos costos de transacción de Solana permiten a agregadores como Vector procesar miles de operaciones por segundo. Esa velocidad es importante para los lanzamientos de tokens meme y las acuñaciones de NFT, donde el descubrimiento de precios ocurre en minutos.

El intercambio ahora controla esa ventaja de velocidad, que puede utilizar para competir con ciertas plataformas DEX por el flujo de órdenes minoristas en Solana.

La Fundación Tensor mantiene el mercado de NFT, un negocio de movimiento más lento, fuera de la narrativa y de márgenes más bajos que el intercambio probablemente considera no esencial.

Qué se rompe si esto se convierte en la norma

Si los poseedores de tokens son despojados consistentemente de activos durante las adquisiciones, el incentivo para mantener tokens de gobernanza se colapsa. Los tokens se convierten en apuestas a corto plazo en ciclos de hype en lugar de participaciones a largo plazo en el valor del protocolo.

Jon Charbonneau, cofundador de la firma de inversión DBA, señaló el costo reputacional:

“Es más difícil para el intercambio vender su nueva plataforma ICO cuando establecen el precedente de que los tenedores de tokens son estafados en sus propias adquisiciones. Como comprador activo de lanzamientos de ICO en este momento, me plantea más preguntas al realizar la debida diligencia sobre los tokens ICO de ellos en comparación con otras plataformas que realmente cumplen con lo que dicen.”

El patrón de front-running agrava el problema. El aumento de volumen de $1.9 mil millones de TNSR el 20 de noviembre, un día antes del anuncio, sugiere que la información se filtró.

El mayor volumen diario que TNSR registró en 2025 antes del 19 de noviembre fue de 83.7 millones de dólares el 10 de marzo. El aumento de 25 veces en el volumen no ocurre de forma orgánica.

Alguien probablemente compró antes de la noticia, y los comerciantes minoristas que persiguieron el aumento absorbieron la liquidez de salida cuando se hizo el anuncio.

El escrutinio regulatorio en torno al comercio de información privilegiada de criptomonedas sigue siendo inconsistente, pero la percepción podría dañar la posición del intercambio como la vía limpia y conforme para el capital institucional.

La empresa pasó años distanciándose de los intercambios offshore que operan con estándares de divulgación más laxos. Si sus adquisiciones ahora desencadenan los mismos patrones de front-running que definen los esquemas de pump-and-dump, la distinción se difumina.

Qué significa esto para los lanzamientos de tokens y la credibilidad de la plataforma

El intercambio planea expandir su infraestructura de listado de tokens, posicionándose como el principal lugar para el lanzamiento de nuevos activos en los mercados de EE. UU. La adquisición de Vector socava esa propuesta.

Si los desarrolladores y los primeros inversores saben que el intercambio adquirirá su tecnología mientras deja a los titulares de tokens con derechos de gobernanza depreciados, pueden estructurar acuerdos para favorecer el capital sobre los tokens.

Eso desplaza la formación de capital de modelos descentralizados de nuevo hacia estructuras tradicionales respaldadas por capital de riesgo, donde los titulares de acciones controlan las salidas y los titulares de tokens proporcionan liquidez sin representación.

La alternativa requeriría que el intercambio compensara a los tenedores de tokens durante las adquisiciones, ya sea a través de recompra de tokens, conversión de acciones o pagos directos. Ninguna de esas opciones es simple.

Las recompras podrían generar preocupaciones sobre las leyes de valores. La conversión de acciones requeriría tratar los tokens como contratos de inversión, lo que la bolsa evita por razones regulatorias.

Los pagos directos establecerían un precedente de que cada adquisición debe incluir una consideración de tokens, limitando la flexibilidad del intercambio para elegir infraestructura sin cargas de gobernanza.

Cada lanzamiento de token en la plataforma del intercambio ahora conlleva el riesgo implícito de que la empresa adquiera más tarde el proyecto subyacente, extraiga los activos valiosos y deje a los titulares de tokens con derechos de gobernanza depreciados.

Si el intercambio quiere dominar los lanzamientos de tokens, necesita una mejor respuesta que “los accionistas se benefician, los tenedores de tokens no.” El acuerdo de Vector demuestra que aún no tiene una. El mercado decidirá si eso importa.