shorting MSTR, ir en largo BTC: ¿por qué esta ola de cobertura y arbitraje está generando ganancias?

El gerente de fondos de cobertura Jim Chanos ha llamado la atención este año por sus operaciones en MicroStrategy(MSTR)—no simplemente haciendo shorting de acciones, sino una combinación de shorting de MSTR + ir en largo BTC. ¿El resultado? Ganancia segura.

La lógica de trading tiene algo interesante

La clave está en que Chanos no apunta a las fluctuaciones del BTC en sí, sino a la tasa de prima de MSTR en relación con su tenencia de BTC. MicroStrategy posee aproximadamente 7 mil millones de dólares en Bitcoin, pero su precio de acción a menudo es superior al valor de su tenencia, esta tasa de prima se mide con mNAV (valor de mercado / valor neto de BTC).

Desde noviembre del año pasado hasta ahora, el mNAV ha caído de 2.5 veces a entre 1.42 y 1.63 veces. En pocas palabras: la “falsa gordura” de MSTR ha sido desmentida.

Los datos hablan

Según Chanos, él abrió una posición de shorting cuando el mNAV estaba en 2.5x. Ahora ha caído a 1.64x, las ganancias flotantes de la posición corta ya superan el 34% — durante el mismo período, el S&P 500 solo ha subido un 13%. Incluso considerando los costos de financiamiento y las tarifas de gestión, se estima que el rendimiento real de esta transacción está entre el 15% y el 35%, superando con creces el índice de referencia.

Una frase que resume lo que Chanos dijo en CNBC: “Vendemos MSTR, compramos BTC, es como vender algo que vale 1 dólar a un precio de 2.5 dólares.”

Comparaciones interesantes

Es irónico que Chanos y el fundador de MicroStrategy, Saylor, estén haciendo lo mismo: ambos compran BTC y venden MSTR. La diferencia es que Saylor planea mantener esta combinación para siempre, mientras que Chanos eventualmente cerrará su posición para obtener ganancias.

Este caso refleja un fenómeno actual en el mercado: el espacio de prima de los activos criptográficos en las finanzas tradicionales aún es muy grande, y los traders inteligentes están aprovechando estos diferenciales para hacer arbitraje.