Las stablecoins lo transformarán todo, pero los expertos no se ponen de acuerdo sobre cómo

Fuente: Blockworks Título original: Las stablecoins lo transformarán todo, pero los comentaristas discrepan sobre cómo Enlace original: https://blockworks.co/news/stablecoins-transform-everything

“Lo que hacía temblar a los banqueros centrales podría acabar siendo lo que estabilice el suelo bajo sus pies.”

— David Beckworth sobre las stablecoins

El peligro del fracaso

Escribiendo en The Atlantic, David Frum advierte que las stablecoins son “de lejos la forma más peligrosa de criptomoneda” y que, al legalizarlas, la Ley GENIUS ha “encendido la mecha de la próxima catástrofe financiera de Estados Unidos”.

Concretamente, Frum espera que los activos en stablecoins se disparen hasta $4 billones (citando una estimación de Citi), y que casi todos esos $4 billones se destinen a bonos del Tesoro a tres meses (el activo más arriesgado que los emisores pueden comprar según la Ley GENIUS).

Luego, dice, inevitablemente llegará un momento en el que los bonos del Tesoro se desplomen —como ocurrió en 2022-2023—, lo que provocará una retirada masiva de stablecoins cuando los poseedores retiren su dinero antes de que los emisores se vean obligados a asumir sus pérdidas latentes en los $4 billones en bonos del Tesoro que poseen.

Aún mejor, Frum piensa que las stablecoins “rebosan todos los peligros de los valores hipotecarios subprime” y acabarán forzando al gobierno a socializar las pérdidas que generen con un rescate al estilo de 2008.

Sin embargo, la caída de los bonos del Tesoro en 2022-2023 se produjo a lo largo de 18 meses. Así que no está claro por qué una caída de 18 meses en un activo que vence cada tres meses haría que la gente entrara en pánico respecto a emisores de stablecoins que no asumen apalancamiento.

El peligro del éxito

Escribiendo para el FMI, Hélène Rey advierte que las stablecoins tendrán tanto éxito que “amenazarán los ingresos del gobierno…y desestabilizarán el sistema financiero internacional”.

En resumen, cree que tanto ahorro mundial se redirigirá a stablecoins que los bancos ya no podrán prestar, los gobiernos internacionales ya no podrán endeudarse y los bancos centrales ya no podrán fijar la política monetaria.

Los efectos secundarios de una adopción tan generalizada de stablecoins incluirán “riesgos para la estabilidad financiera, posible vaciado del sistema bancario, competencia e inestabilidad de las monedas, blanqueo de dinero, erosión de la base fiscal, privatización del señoreaje e intensa presión de los lobbies”.

Lo más alarmante es que Rey teme que esta privatización del señoreaje derive en una “acumulación significativa de riqueza por parte de unas pocas empresas e individuos”, socavando así “la dimensión de bien público del sistema monetario internacional”.

La oportunidad para el bien

Al igual que Rey, Steven Miran de la Reserva Federal valora el sistema monetario internacional basado en el dólar: “Los activos de reserva y la moneda que proporciona EEUU son bienes públicos globales”.

Pero eso le lleva a la conclusión opuesta sobre las stablecoins: “Las stablecoins podrían establecer un medio más sencillo para que los económicamente reprimidos disfruten de estos bienes públicos globales y eludan restricciones draconianas sobre sus finanzas”.

A diferencia de Frum y Rey, Miran ve “pocas perspectivas de que los fondos huyan masivamente del sistema bancario nacional” —principalmente porque la Ley GENIUS establece que no pagan rendimiento y no están garantizadas por la FDIC.

En cambio, “la verdadera oportunidad de las stablecoins es satisfacer el apetito extranjero no atendido por activos en dólares de ahorradores en jurisdicciones donde el acceso al dólar es limitado”.

Mientras Rey ve este apetito insatisfecho por dólares como una amenaza para todos los gobiernos no estadounidenses, Miran sostiene que es un beneficio para las personas no estadounidenses —porque “supera los desafíos de una inflación alta e inestable o de tipos de cambio volátiles”.

Stablecoins como estabilizadores

David Beckworth afirma que el alarmismo sobre las stablecoins “pasa por alto un punto importante: la adopción generalizada de stablecoins basadas en el dólar podría de hecho ayudar a amortiguar el ciclo financiero global”.

Beckworth cita el trabajo de Hélène Rey sobre los efectos desestabilizadores de que los prestatarios de mercados emergentes realicen gran parte de sus préstamos en dólares estadounidenses.

Las stablecoins, según Beckworth, podrían solucionar esto al reducir el desajuste de moneda en los balances del sector privado: cuando un dólar más fuerte incrementa el valor de las deudas denominadas en dólares, el aumento simultáneo en el valor de sus stablecoins amortiguará el impacto para los mercados emergentes.

En otras palabras, “las stablecoins pueden actuar como un estabilizador descentralizado de balances” para la economía global.

Combinado con la probabilidad de que la Reserva Federal “actúe como respaldo” de las stablecoins en una futura crisis, la expansión de las stablecoins “puede convertirse en una de las herramientas que suavicen los picos y valles del ciclo financiero global”.

El problema del crimen

Firas Isa, fundador de una empresa de cajeros automáticos cripto en Illinois, ha sido acusado de blanqueo de capitales —un recordatorio de que, pese a la naturaleza transparente de las blockchains, muchos criminales creen que el primer paso para lavar dinero es ponerlo en la cadena.

El hecho de que Isa pudiera recaudar $10 millones en comisiones por convertir dinero en efectivo robado en criptomonedas demuestra que el crimen cripto no se limita a robar dinero que ya está en la cadena —también se trata de blanquear fondos que fueron robados fuera de la cadena.

Muchos temen que esto sea aún más fácil a medida que las stablecoins crecen y se integran más en el sistema bancario tradicional.

Hélène Rey, por ejemplo, dice que las stablecoins podrían “ayudar a canalizar dinero vinculado a actividades ilícitas o sancionadas y erosionar sustancialmente la base impositiva de muchos países”.

La aburrida realidad

Recientemente, las stablecoins protagonizaron quizá el intercambio más aburrido de la historia parlamentaria británica cuando Lord Kulveen Ranger preguntó al gobierno de Su Majestad qué opinaba sobre ellas.

Respondiendo en nombre del Rey, Lord Livermore predijo que las stablecoins serán útiles para “reducir costes y aumentar la eficiencia” en los pagos internacionales.

En cuanto a opiniones controvertidas, esta es menos digna de un boletín que las predicciones de que las stablecoins provocarán la próxima crisis financiera, socavarán el sistema financiero global, salvarán el sistema financiero global o facilitarán el crimen.

Pero también es mucho más probable.