Lección de 17 mil millones de dólares: cómo los inversores minoristas convirtieron las acciones proxy de Bitcoin en una transacción no rentable

En cada auge de criptomonedas se puede observar una sombría simetría: una idea, nacida del deseo de libertad, termina empaquetándose, securitizándose y vendiéndose a las masas — esta vez con un sólido margen de beneficio. Los inversores minoristas han perdido en conjunto 17 mil millones de dólares tratando de obtener un impacto indirecto en Bitcoin a través de empresas públicas con "activos digitales en el balance", como Metaplanet y Strategy.

La lógica en papel parecía razonable. ¿Por qué gestionar una billetera personal o lidiar con la ineficiencia de los ETF, si se puede simplemente comprar acciones de empresas que mantienen Bitcoin? Strategy convirtió esta "estrategia" en algo parecido a un manual de culto. Inspiraron una ola de imitadores corporativos desde Tokio hasta Toronto.

Para mediados de 2025, surgieron numerosas empresas de pequeña y mediana capitalización que tenían "Bitcoin en el balance"; algunas eran reales, otras eran oportunistas, posicionándose como proxies puros para el crecimiento de Bitcoin.

Pero hubo un error fatal: el desajuste de la evaluación. 10X Research señala que en el pico del rally, las primas sobre las acciones de estas compañías alcanzaron niveles absurdos. En algunos casos, las empresas se comerciaban a un 40-50% por encima de su valor neto de Bitcoin por acción. Esto fue causado no por activos fundamentales, sino por las acciones de los traders enfocados en el impulso y el entusiasmo de los inversores minoristas. Según Bloomberg, pronto dejó de ser una exposición a Bitcoin y se convirtió en una exposición a la psicología de las masas.
Cuando las primas se enfrentan a la realidad

Cuando Bitcoin se corrigió en un 13% en octubre, el efecto en estas empresas se amplificó. Las acciones no solo siguieron la caída de Bitcoin. Se desplomaron, destruyendo la riqueza en papel más de dos veces más rápido que el activo subyacente cayó. Strategy cayó casi un 35% desde su reciente pico, mientras que Metaplanet se desplomó más de un 50%, borrando gran parte de sus ganancias especulativas del verano.

Para los inversores minoristas que entraron en etapas tardías, la caída no fue solo dolorosa, sino que resultó ser destructiva. Según estimaciones de 10X Research, desde agosto, los portafolios de inversores minoristas centrados en acciones de empresas con activos digitales han perdido en total alrededor de 17 mil millones de dólares. Las principales pérdidas se dieron entre los inversores individuales no protegidos en EE. UU., Japón y Europa.
Psicología de la especulación secundaria

Hay una ironía aquí: Bitcoin fue concebido como un activo soberano, fuera del control de los intermediarios financieros. Sin embargo, a medida que se institucionaliza, los inversores minoristas se encuentran nuevamente en una situación familiar: comprando una versión ajena de Bitcoin a través de acciones públicas.

Estos proxies fueron envueltos en narrativas brillantes sobre la "convicción corporativa", con CEO carismáticos y marcas abiertas. En la práctica, resultaron ser un apalancamiento sobre Bitcoin utilizando balances corporativos: una apuesta arriesgada en un contexto de endurecimiento de la liquidez.

Cuando los vientos macroeconómicos en contra de Washington y Pekín provocaron una nueva ola de reducción de fondos prestados, estas operaciones proxy fueron liquidadas con precisión quirúrgica. Esto golpeó a los mismos inversionistas que pensaban haber encontrado una manera más inteligente de HODL.
Un recordatorio doloroso

En cifras hay poco consuelo. Pero para todos los que observan el baile cíclico de Bitcoin entre la innovación y la euforia, la lección es obvia. Cuanto más cerca está la criptomoneda de los mercados tradicionales, más hereda sus distorsiones. Poseer una idea a través de una empresa que monetiza la fe puede ser conveniente, incluso emocionante, pero la conveniencia tiene un precio.

Como directamente expresaron en 10X Research, las envolturas en forma de acciones para activos digitales no son un reemplazo de los activos en sí. En esta etapa de la historia de Bitcoin, esta diferencia ya le ha costado a los inversores minoristas 17 mil millones de razones para recordar por qué la descentralización parecía tan atractiva en un principio.