La estrategia de Bitcoin de Saylor: ¿Una casa de naipes construida sobre el riesgo?

He visto a Michael Saylor transformar a MicroStrategy en lo que esencialmente es un banco de Bitcoin - ahora acertadamente renombrado como "Strategy." Lo que comenzó como una modesta empresa de software se ha convertido en algo mucho más ambicioso y potencialmente peligroso: el tesoro de Bitcoin más grande del mundo con 636,505 BTC bajo gestión.

¿Pero a qué costo? La empresa ahora carga con una deuda de 8.2 mil millones de dólares, ha diluido a los accionistas por un monto de $735 millones recientemente, y sigue creando productos financieros exóticos que me hacen cuestionar seriamente su sostenibilidad.

¿La parte más preocupante? La estrategia eliminó silenciosamente su promesa de no diluir acciones entre 1-2.5x múltiplo del valor neto de los activos, luego vendió inmediatamente $735.2 millones en acciones dentro de ese rango exacto. Como dijo el CEO de WhaleWire, Jacob King, de manera contundente: "Saylor retiró la alfombra... Esto nunca fue sobre Bitcoin; se trata de que Saylor cobre."

Aún más preocupante, la firma de análisis de blockchain Arkham expuso el 97% de las billeteras de Bitcoin de Strategy, vinculando casi $60 mil millones en tenencias a direcciones rastreables. Mientras que algunos ven esto como una transparencia bienvenida, yo lo veo como la creación de una vulnerabilidad masiva. Un comerciante veterano advirtió: "Si alguna vez mueven ese BTC de las billeteras, espera un colapso del mercado."

La combinación crea una situación precaria. La estrategia ha esencialmente atado toda su existencia a la volatilidad de Bitcoin, al mismo tiempo que se convierte en un posible punto único de fallo para el ecosistema cripto en general. Una repentina caída de BTC podría tensar las obligaciones de deuda, hacer caer el precio de las acciones y repercutir en los fondos que tienen acciones de MSTR.

Los partidarios afirman que Saylor está jugando un juego a largo plazo al convertir las obligaciones en fiat en dominancia de Bitcoin. Pero no estoy convencido: los riesgos de gobernanza y la concentración de poder parecen cada vez más peligrosos. La base de capital de la empresa está estirada, su carga de deuda es masiva y sus billeteras están expuestas.

Ya sea que el experimento de Saylor resulte visionario o imprudente, una cosa parece clara: ha transformado una sola empresa en lo que podría convertirse en un riesgo sistémico para Bitcoin en sí mismo.