El mercado de moneda estable de Hong Kong experimenta su primera ronda de ajustes, mientras que las instituciones chinas responden con cautela a las señales regulatorias.

29 de septiembre de 2025, Hong Kong - Casi dos meses después de la implementación formal de la "regulación de moneda estable", el mercado ha comenzado a mostrar ajustes estructurales. Se ha informado que al menos cuatro Instituciones financieras chinas, incluida Guotai Junan International, han retirado silenciosamente o pospuesto la solicitud de licencia de moneda estable, y la disposición de activos del mundo real (RWA) relacionados también se ha reducido. Esta tendencia no es un fenómeno aislado, sino una manifestación directa de las recientes orientaciones prudenciales emitidas por los reguladores en el continente.

Uno, el cambio de las instituciones chinas: disminución de las solicitudes de retiro y desaceleración de los negocios de RWA.

Desde finales de septiembre, varias instituciones chinas que anteriormente mostraron un gran interés han adoptado una actitud más cautelosa. Altos ejecutivos de bancos chinos han revelado que algunas instituciones, después de presentar cartas de intención a la Autoridad Monetaria de Hong Kong el 31 de agosto, han optado por suspender el proceso de solicitud posterior. Guotai Junan International ha decidido internamente posponer el plan de emisión de moneda estable y volver a centrar sus operaciones en los servicios financieros transfronterizos tradicionales. Este ajuste está estrechamente relacionado con las directrices de los organismos reguladores en el continente. Se informa que las opiniones relevantes exigen a las instituciones chinas que sean "discretas y cautelosas" en el ámbito de las monedas estables, prohíben explícitamente llevar a cabo operaciones en el continente para prevenir el flujo desordenado de fondos a través de este canal, y enfatizan que la empresa matriz debe asumir la responsabilidad de cumplimiento en conjunto.

El campo relacionado con RWA como moneda estable también se ha visto afectado. Los profesionales del corretaje han señalado que algunas instituciones chinas han suspendido proyectos piloto de tokenización de capital privado en Hong Kong, entre otros RWA. Los análisis de la industria sugieren que la intención reguladora es evitar un auge desmedido de los negocios y prevenir riesgos sistémicos potenciales. Anteriormente, varios bancos con antecedentes chinos, incluidos Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) y Xinyin International, habían explorado negocios de monedas estables, pero después de que la orientación regulatoria se volvió clara, su ritmo ha disminuido notablemente.

II. Marco regulatorio de Hong Kong: buscando un equilibrio entre la innovación y la estabilidad

La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha establecido un camino claro para la regulación de monedas estables. La "Ley de Monedas Estables" entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, exigiendo que las entidades emisoras obtengan licencia para operar, y que los activos de reserva estén respaldados al 100% y sean objeto de auditorías estrictas. La Autoridad ha establecido dos hitos clave: las entidades deben expresar su intención antes del 31 de agosto y presentar una solicitud formal antes del 30 de septiembre. Desde que se implementó el mecanismo de sandbox en marzo de 2024, un total de 77 entidades han expresado su intención de participar ante la Autoridad. Sin embargo, los ajustes estratégicos de las instituciones de capital chino podrían reducir el número de solicitudes formales presentadas finalmente.

En el ámbito de RWA, la práctica en Hong Kong es más temprana y sólida. Desde el inicio del piloto en 2023, existen aproximadamente 30 a 40 proyectos en el mercado, concentrados principalmente en el mercado primario, involucrando la tokenización de activos como bonos del Tesoro de EE.UU. y oro, con un tamaño de proyecto que generalmente oscila entre 10 y 20 millones de dólares de Hong Kong. El comercio en el mercado secundario aún se encuentra en una fase exploratoria.

Tres, la posición de Hong Kong en una perspectiva global

A nivel mundial, las estrategias y el progreso de los principales centros financieros en el ámbito de las monedas estables y los RWA varían. La siguiente tabla muestra claramente la comparación de los indicadores clave en este campo entre Hong Kong, Estados Unidos y Europa:

indicador

Hong Kong

Estados Unidos

Europa

Número de intenciones de solicitud de moneda estable

77 casas (agosto de 2025)

Sin licencia unificada, PayPal y otros han emitido más de 1.000 millones de dólares en USDC.

9 bancos se unieron para emitir moneda estable en euros (2026)

Cantidad de proyectos RWA

30-40 (mercado primario)

Cientos de ellos, la emisión de RWA de bonos del Tesoro de EE. UU. supera los 50 mil millones de dólares (Robinhood, etc.)

Fase piloto, se espera que el marco MiCA estalle en 2026

Tamaño del mercado (millones de dólares)

La escala total del piloto es de aproximadamente 200-400 millones de dólares de Hong Kong.

El valor total de RWA supera los 100 mil millones (Q3 2025)

La moneda estable euro tiene como objetivo cubrir el 10% de la cuota de mercado de pagos de la Unión Europea.

Ritmo regulatorio

La primera tanda de licencias se otorgará a finales de este año/principios del próximo.

Como un fuego ardiente, Nasdaq apoya el comercio de RWA.

Impulsado por la regulación MiCA, la autonomía estratégica es prioritaria

De la comparación se puede ver que Hong Kong es más cauteloso en su apertura de mercado. El mercado estadounidense es el más agresivo en el ámbito de RWA, con proyectos de tokenización en plataformas como Robinhood que han permitido a los minoristas acceder a clases de activos que antes eran difíciles de alcanzar. Europa, por su parte, está avanzando sistemáticamente a través de un marco regulatorio claro (MiCA), con el objetivo de mejorar la competitividad digital del euro.

Cuarta, la evolución del patrón de participantes en el mercado de Hong Kong

A pesar de la aparición del fenómeno de "salida" de instituciones chinas, el desarrollo general del ecosistema de activos criptográficos en Hong Kong sigue avanzando. Desde la implementación del sistema de licencias para proveedores de servicios de activos virtuales (VASP), las primeras instituciones autorizadas como HashKey y OSL han estado operando durante más de dos años. La aprobación de ETFs de Bitcoin al contado también ha atraído a instituciones financieras tradicionales como Hua Xia Fund y Bosera Fund. En el ámbito de las monedas estables y RWA, corredores de internet como Futu Securities y Tiger Brokers están aprovechando la licencia VASP para expandir activamente el ecosistema de comercio. Instituciones como Yunfeng Financial también están explorando activamente el campo de los activos digitales, y sus recientes movimientos han suscitado una amplia atención en el mercado.

V. Perspectivas futuras

Los análisis de la industria señalan que la estrategia actual de las instituciones chinas puede verse como un ajuste temporal en un entorno regulatorio complejo. Se espera que las primeras licencias de monedas estables se emitan a finales de este año o principios del próximo, momento en el cual instituciones como Futu y Victory Securities podrían convertirse en los primeros en obtener la licencia, formando inicialmente un ciclo de negocios "VASP+moneda estable".

El rápido desarrollo del mercado internacional, especialmente el impulso activo de Estados Unidos y Europa en el campo de las monedas estables y RWA, podría crear un efecto de "presión inversa" sobre Hong Kong, acelerando la madurez y apertura de su mercado local. La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha enfatizado repetidamente que su objetivo regulatorio es equilibrar la innovación y el riesgo. El ajuste parcial actual del mercado puede ser precisamente para construir una base de desarrollo más sostenible y saludable. Con la implementación de las primeras licencias, se espera que el mercado de activos criptográficos de Hong Kong entre en una nueva fase de desarrollo.