LICENCIA DE STABLECOIN DE HONG KONG: DE HYPE A LA HESITACIÓN

La Ordenanza sobre Stablecoins de Hong Kong despertó un fuerte interés inicial, con docenas de entidades señalando solicitudes, pero el entusiasmo se ha enfriado a medida que los desafíos regulatorios se hicieron más claros.

La CSRC de China instó a las corredurías a pausar la tokenización de RWA en Hong Kong, afectando indirectamente las estrategias de stablecoin al interrumpir los modelos de negocio y la confianza en todo el sector.

Se espera que la HKMA emita solo unas pocas licencias en 2026, favoreciendo a las instituciones más grandes, mientras que las empresas más pequeñas pueden retrasar, retirar o buscar otras jurisdicciones.

El régimen de licencias para stablecoins de Hong Kong comenzó con un gran entusiasmo, pero la cautela regulatoria y las restricciones de RWA han desacelerado el impulso, creando incertidumbre para los solicitantes y el futuro del mercado.

INTRODUCCIÓN

Al principio, la política de stablecoin de Hong Kong generó un entusiasmo significativo.

Desde que la Ordenanza de Monedas Estables entró en vigor el 1 de agosto de 2025, ha habido un creciente interés en los sectores de blockchain y financiero. El marco prometía claridad: la emisión de monedas estables referenciadas a fiat ahora requeriría una licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA). En cuestión de semanas, los informes indicaron que 77 entidades habían expresado interés en solicitarla. La atmósfera era optimista, con muchos anticipando el potencial de Hong Kong para convertirse en un centro líder para monedas estables reguladas en Asia.

Sin embargo, este optimismo pronto se encontró con su primer obstáculo.

A finales de septiembre, los informes de los medios sugirieron que el regulador de valores de China, la CSRC, había aconsejado de manera informal a varias corredurías de la parte continental que pausaran sus proyectos de tokenización de activos del mundo real (RWA) en Hong Kong. Aunque esta orientación no se dirigía específicamente a las monedas estables, la conexión entre la tokenización de RWA y la emisión de monedas estables es significativa. Las estructuras de RWA a menudo respaldan las monedas estables al proporcionar colateral o apoyar casos de uso, por lo que las restricciones sobre RWA afectan inevitablemente al ecosistema más amplio.

Como resultado de este cambio de tono, la confianza entre los posibles solicitantes comenzó a flaquear.

Varios posibles licenciatarios reconsideraron sus estrategias. Algunos ralentizaron sus solicitudes, mientras que otros, según informes, se retiraron por completo. El optimismo de principios de agosto dio paso a la cautela, ya que las empresas sopesaron los costos y riesgos de proceder bajo una mayor incertidumbre. Los jugadores más pequeños, en particular, parecen ser más vulnerables, dado los mayores requisitos de cumplimiento y capital asociados al régimen de licencias.

FACTORES DETRÁS DEL CAMBIO

Las razones de esta creciente vacilación son multifacéticas. Primero, la incertidumbre regulatoria ha creado ansiedad. Si la orientación informal de Pekín se convierte en una postura política a largo plazo, las empresas temen una mayor supervisión o restricciones en el futuro. Segundo, la carga de cumplimiento es sustancial. La HKMA requiere una gobernanza robusta, estrictos procedimientos de KYC/AML y respaldo del 100 por ciento en reservas, lo que representa costos significativos. Tercero, el sentimiento de los inversores es frágil. Cuando empresas bien conocidas dudan, la confianza en todo el sector tiende a debilitarse. Finalmente, algunos proyectos están explorando jurisdicciones alternativas, como Singapur o los EAU, donde las expectativas regulatorias pueden ser más claras o flexibles.

IMPLICACIONES PARA EL MERCADO

Tomados en conjunto, estos factores tienen consecuencias tangibles para el mercado. Es probable que el número de solicitudes de licencia sea menor de lo inicialmente esperado, y la competencia puede estar concentrada entre un puñado de grandes instituciones bien capitalizadas. Estas empresas pueden incluir bancos, telecomunicaciones o grandes empresas de tecnología, en lugar de las startups ágiles que primero vieron a Hong Kong como una puerta de entrada. Esta concentración podría garantizar una solidez regulatoria, pero puede limitar la diversidad y la innovación a corto plazo.

PERSPECTIVAS Y DESARROLLOS FUTUROS

De cara al futuro, mucho dependerá de cómo la HKMA implemente el nuevo marco. El regulador ha sugerido que las primeras licencias podrían emitirse a principios de 2026, pero solo a un pequeño número de solicitantes. Los observadores esperan que la HKMA proceda con cautela, priorizando la estabilidad sobre la expansión rápida. El éxito de las primeras monedas estables con licencia será monitoreado de cerca, ya que su rendimiento ayudará a determinar si el marco inspira confianza o provoca ajustes adicionales.

En última instancia, la dirección de la política de monedas estables de Hong Kong estará influenciada tanto por consideraciones locales como del continente. Las autoridades pueden refinar ciertas reglas, potencialmente ofreciendo entornos de prueba o programas piloto si el mercado demuestra una adopción de bajo riesgo. Al mismo tiempo, los desarrollos en Pekín seguirán siendo críticos. Si los reguladores del continente mantienen una postura cautelosa hacia los activos digitales y la tokenización, el margen de maniobra de Hong Kong puede ser limitado. Por el contrario, si las actitudes se suavizan, Hong Kong podría ver un renovado impulso.

En resumen, el régimen de licencias para stablecoins de Hong Kong comenzó con un fuerte entusiasmo, pero las señales regulatorias recientes han introducido una atmósfera más cautelosa. La industria ahora enfrenta un período de ajuste, ya que las empresas equilibran las oportunidades de ser pioneras con los riesgos de una dirección política incierta.

〈LICENCIA DE MONEDA ESTABLE DE HONG KONG: DEL HYPE A LA HESITACIÓN〉Este artículo fue publicado por primera vez en "CoinRank".