Nueva estructura del sistema de dinero en sentido amplio on-chain

Las stablecoins respaldadas por la deuda pública de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio on-chain. Actualmente, el volumen de circulación de las stablecoins más importantes ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, representando aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. Aproximadamente el 80% de las reservas de estas stablecoins están asignadas a deuda pública a corto plazo de EE. UU. y acuerdos de recompra, convirtiendo a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.

Esta tendencia ha tenido un impacto amplio:

1. Los emisores de monedas estables se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con una cantidad que puede compararse con la de países de tamaño mediano.

2. El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.

3. Se espera que la nueva política fiscal aumente significativamente la deuda pública, y las stablecoins podrían absorber parte de la nueva oferta de deuda pública.

4. La próxima regulación aclarará que los T-bills son activos de reserva legales, lo que institucionalizará la expansión fiscal y el suministro de monedas estables, creando un mecanismo por el cual el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez global del dólar.

Mecanismo de expansión de dinero en sentido amplio de las stablecoins

El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un impacto profundo:

1. El usuario envía moneda fiat dólar estadounidense al emisor.
2. El emisor utiliza estos fondos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuñar monedas estables equivalentes.
3. Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, y las monedas estables circulan libremente en la cadena.

Este proceso formó una especie de mecanismo de "copia de dinero". La moneda base se utiliza para comprar bonos del gobierno, mientras que las monedas estables se utilizan como herramientas de pago, lo que en realidad expandió el dinero en sentido amplio fuera del sistema bancario.

Se espera que para 2028, el volumen total de las monedas estables pueda alcanzar los 2 billones de dólares, lo que representaría aproximadamente el 9% de M2. Al incluir los T-bills en las reservas de cumplimiento mediante legislación, Estados Unidos ha hecho que la expansión de las monedas estables se convierta en una fuente automática de demanda de deuda pública, privatizando en parte la financiación de la deuda y al mismo tiempo impulsando la internacionalización del dólar.

Impacto en la cartera de inversiones

Para las carteras de inversión en activos digitales, las stablecoins son la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de trading, son la principal garantía y también la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador del sentimiento de los inversores.

Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las stablecoins se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del gobierno a corto plazo. Si la demanda de stablecoins se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, se espera que el rendimiento de los bonos del gobierno a 3 meses baje entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo tiende a empinarse.

Impacto de la economía macroeconómica

Las monedas estables han introducido un canal de expansión monetaria que evita los bancos tradicionales. Su alta velocidad de circulación puede amplificar la presión inflacionaria en áreas de alta adopción. Actualmente, la preferencia global por almacenar dólares digitales ha reprimido la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando deudas externas en dólares a largo plazo.

La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro a corto plazo ha comprimido el diferencial bill-OIS, lo que ha reducido la efectividad de algunas herramientas de política monetaria. En el futuro, la Reserva Federal podría necesitar medidas más agresivas para lograr el mismo efecto de restricción.

Transformación de la infraestructura financiera

El volumen total de transferencias on-chain ha superado a las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables ofrecen ventajas de liquidación instantánea, programabilidad y costos bajos en transacciones transfronterizas. Se ha convertido en el activo colateral preferido para el préstamo DeFi. El rápido crecimiento de los T-bills tokenizados está difuminando la frontera entre el efectivo y los valores.

Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a prestar atención a esta tendencia. Sin embargo, el mecanismo de reembolso rápido de las stablecoins podría impactar el mercado de bonos del gobierno en situaciones de presión, lo que plantea nuevos desafíos para la resiliencia del mercado.

Enfoques estratégicos

1. Considerar las stablecoins como la nueva generación del euro y el dólar, prestando atención a su impacto en la liquidez global del dólar.

2. Prestar atención al impacto de la emisión de monedas estables en las tasas de interés a corto plazo y la emisión de bonos del gobierno.

3. Estrategia de inversión: los inversores en criptomonedas pueden considerar una combinación de monedas estables sin interés y T-bills tokenizados; los inversores tradicionales pueden centrarse en acciones relacionadas y notas estructuradas.

4. El departamento de gestión de riesgos debe simular el impacto de grandes redenciones en los bonos soberanos y en el mercado de recompra.

En resumen, las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. están convirtiéndose en una "moneda sombra" con influencia macroeconómica, remodelando la forma en que circula el dólar a nivel global. Comprender y hacer frente a esta tendencia se ha convertido en una prioridad urgente para inversores y tomadores de decisiones.