Evolución de los derivados on-chain: de la imitación a la innovación

El mercado de derivados on-chain ha estado atrapado en dificultades durante mucho tiempo, y la razón principal es que la mayoría de los protocolos simplemente copian la lógica de las plataformas centralizadas, pero no pueden ofrecer una experiencia de usuario comparable. Hasta la aparición de Hyperliquid, no se habían presentado nuevas posibilidades en este sector.

Hyperliquid ha logrado por primera vez una competencia directa con los intercambios centralizados en términos de velocidad y costos de transacción al integrar profundamente el motor de libros de órdenes con la plataforma de contratos inteligentes. Su volumen de negociación de contratos perpetuos en mayo alcanzó los 2482.95 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico, equivalente al 42% del volumen de negociación al contado de Coinbase en el mismo período. Los ingresos del protocolo también alcanzaron los 7045 millones de dólares, rompiendo récords.

Sin embargo, Hyperliquid aún utiliza un modelo típico de negociación de contratos. ¿Cuál es la dirección futura del desarrollo de los derivados on-chain: continuar optimizando el modelo existente o, basándose en la apertura de la blockchain y las características de los activos de cola larga, seguir un camino de innovación más diferenciado?

De hecho, los derivados descentralizados no carecen de demanda, sino que carecen de formas de productos que se adapten verdaderamente a las características de DeFi. Los contratos perpetuos tradicionales dependen del mecanismo de margen, y el alto apalancamiento conduce a liquidaciones frecuentes, lo que dificulta el control del riesgo para los usuarios. Los derivados on-chain necesitan equilibrar el riesgo, la eficiencia y la experiencia del usuario dentro de un marco descentralizado, al mismo tiempo que reducen la barrera de entrada para nuevos usuarios y maximizan la eficiencia del capital.

Las opciones pueden ser una solución más adecuada para las características on-chain. Su característica de "rendimiento no lineal" se adapta naturalmente a la alta volatilidad de las criptomonedas, mientras que el mecanismo de "pago anticipado de primas en pequeñas cantidades" puede satisfacer la demanda de transacciones simples de gran riesgo con pequeñas inversiones del usuario promedio.

Sin embargo, las complejas reglas de ejercicio de las opciones tradicionales están en contradicción con la demanda de los minoristas de transacciones simples e inmediatas. Por lo tanto, los productos de opciones descentralizadas necesitan construir un sistema de opciones en cadena que pueda equilibrar la "eficiencia del capital cripto" y la "amigabilidad del producto".

Algunos protocolos emergentes están explorando soluciones innovadoras. Por ejemplo, el mecanismo de "opciones perpetuas basadas en monedas" intenta reestructurar la lógica subyacente de los derivados on-chain a través de la "descomplejización" y la "revolución de eficiencia de activos". Este mecanismo permite a los usuarios participar en el comercio de opciones utilizando cualquier token on-chain como margen, activando el valor de derivados de activos inactivos. Al mismo tiempo, se elimina la fecha de vencimiento fija, y en su lugar, se ajusta el costo de mantenimiento a través de tasas de financiación dinámicas, permitiendo a los usuarios mantener posiciones en opciones indefinidamente.

Esta combinación de "pérdida limitada + ganancia ilimitada + libertad temporal" convierte esencialmente las opciones en "contratos perpetuos de bajo riesgo", reduciendo drásticamente la barrera de entrada para los inversores minoristas. Cuando los usuarios descubren que cualquier token de cola larga en su billetera se puede convertir directamente en una herramienta de cobertura de riesgo, y que la dimensión temporal ya no es el enemigo de los rendimientos, los derivados on-chain podrán realmente romper el mercado de nicho.

Además de las ventajas en velocidad de transacción y costos, el nuevo protocolo de derivación on-chain se dedica a vincular completamente los intereses de la comunidad y los usuarios de comercio con el protocolo. Los proveedores de liquidez, los usuarios de comercio y la propia estructura del protocolo forman una red comunitaria de "ganancias y pérdidas compartidas", que desafía la relación de explotación "plataforma-usuario" de los intercambios centralizados tradicionales.

El futuro de los derivados on-chain radica en aprovechar las ventajas nativas de la blockchain para crear nueva demanda, en lugar de simplemente replicar los intercambios centralizados. Quien pueda resolver el problema de eficiencia de activos más urgente para los usuarios en el momento adecuado, podrá dominar el futuro de los derivados on-chain.