Tokenización de activos: Análisis de la lógica subyacente y caminos de aplicación a gran escala

El tema más destacado en el ámbito de la blockchain en 2023 es, sin duda, la tokenización de activos del mundo real. Este concepto no solo ha generado un gran debate en el mundo de Web3, sino que también ha recibido una alta atención de las instituciones financieras tradicionales y los organismos reguladores de numerosos países, siendo visto como una dirección de desarrollo estratégica. Por ejemplo, varias instituciones financieras de prestigio han publicado sus respectivos informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong destacó en su informe anual de 2023 que la tokenización desempeñará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varias grandes instituciones financieras, lanzó una iniciativa llamada "Plan Guardian" para explorar a fondo el enorme potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema RWA está en auge, existe una divergencia en la comprensión de RWA dentro de la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas son bastante controvertidas.

Por un lado, hay opiniones que consideran que RWA es solo una especulación del mercado y no puede soportar un análisis profundo;

Por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en RWA y son optimistas sobre su futuro.

Al mismo tiempo, han surgido artículos que analizan diferentes puntos de vista sobre RWA como setas después de la lluvia.

Este artículo tiene como objetivo compartir una perspectiva sobre RWA y llevar a cabo un análisis más profundo sobre el estado actual y futuro de RWA.

Punto central:

• La dirección futura clave para la tokenización de activos del mundo real será establecer un nuevo sistema financiero basado en cadenas de permisos impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales, utilizando tecnología DeFi. Para lograr este sistema, se necesita un sistema computacional ( tecnología blockchain ) + un sistema no computacional ( como el sistema legal ) + un sistema de identidad en cadena y tecnologías de protección de la privacidad + moneda digital en cadena ( CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables legales ) + infraestructura completa ( billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnologías de cadena cruzada, etc. ).

• La blockchain es la primera herramienta técnica que apoya eficazmente la digitalización de contratos tras el desarrollo de computadoras y redes. Por lo tanto, se puede decir que la blockchain es esencialmente una plataforma de contratos digitalizados, y el contrato es la forma básica de expresión de activos. El token ( es el portador digital de activos tras la formación del contrato, por lo que la blockchain se convierte en la infraestructura ideal para la expresión digital de activos/tokenización de activos, es decir, activos digitales/activos tokenizados.

• La blockchain, como un sistema distribuido mantenido por múltiples partes, apoya la creación, validación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, así como otras operaciones relacionadas, resolviendo el problema de la transmisión de la confianza. Además, como un "sistema computacional", la blockchain puede satisfacer la demanda humana de "procesos repetibles y resultados verificables"; por lo tanto, DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, reemplazando la parte "computacional" de las actividades financieras. La ejecución automática logra una reducción de costos y un aumento de la eficiencia, al tiempo que permite la programabilidad. Sin embargo, la parte "no computacional", que se basa en la cognición humana, no puede ser reemplazada por la blockchain. Por lo tanto, el sistema DeFi actual no abarca el crédito, y el préstamo sin garantía basado en el crédito aún no se ha realizado en el sistema DeFi actual. Las razones de este fenómeno incluyen la falta de un sistema de identidad que exprese "identidad de relación" en la blockchain y la ausencia de un sistema legal que proteja los derechos e intereses de ambas partes.

• En el sistema financiero tradicional, el significado de la tokenización de activos del mundo real radica en crear en la blockchain representaciones digitales de activos del mundo real ) como acciones, derivados financieros, monedas, derechos, etc. (, ampliando los beneficios de la tecnología de libro mayor distribuido a una amplia gama de categorías de activos para facilitar el intercambio y la liquidación.

• Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar tecnología DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los elementos "computacionales" en las finanzas tradicionales, ejecutando automáticamente diversas transacciones financieras de acuerdo con reglas y condiciones predefinidas, lo que mejora las características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en situaciones específicas, puede otorgar nuevas posibilidades a las empresas, especialmente proporcionando soluciones innovadoras a los problemas de financiamiento para las pequeñas y medianas empresas, lo que abre una puerta de gran potencial para el sistema financiero.

• Con el creciente interés y reconocimiento de la tecnología blockchain y la tokenización por parte de los gobiernos y el sector financiero tradicional, así como la mejora continua de la infraestructura tecnológica blockchain, esta tecnología se dirige hacia una integración con la arquitectura del mundo tradicional, abordando los verdaderos puntos de dolor en escenarios de aplicación del mundo real, ofreciendo soluciones prácticas y viables para situaciones reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" desconectado de la realidad.

• En un futuro con múltiples jurisdicciones y sistemas regulatorios permitidos, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver los problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. Los activos tokenizados en la cadena existirán en blockchains públicas y en cadenas permitidas operadas por instituciones financieras, y a través de protocolos de cadena cruzada similares a CCIP se podrá conectar cualquier activo tokenizado en cualquier blockchain para lograr interoperabilidad y realizar la conexión entre mil cadenas.

• Actualmente, muchos países en todo el mundo están promoviendo activamente marcos legales y regulatorios relacionados con blockchain. Al mismo tiempo, la infraestructura de blockchain, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos y diversos middleware, se está perfeccionando rápidamente. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también están siendo aplicadas continuamente, y están surgiendo estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como ERC-3525. Además, con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente el desarrollo continuo de la tecnología de pruebas de conocimiento cero, y el madurado sistema de identidad en cadena, parece que estamos al borde de una aplicación masiva de la tecnología blockchain.

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I. Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens )Token( en plataformas de blockchain programables. Los activos que generalmente se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles ) como bienes raíces, coleccionables, etc. ( y activos intangibles ) como activos financieros, créditos de carbono, etc. (. Esta tecnología que transfiere activos registrados en sistemas de libros contables tradicionales a una plataforma de libro contable programable compartida es una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional, e incluso tendrá un impacto en el futuro de todo el sistema financiero y monetario de la humanidad.

Primero se debe plantear un fenómeno observado: "Existen dos grupos con opiniones completamente diferentes sobre la tokenización de activos RWA", denominados RWA de Crypto y RWA de TradFi, y el RWA que se describe en este artículo es el RWA desde la perspectiva de TradFi.

) RWA desde la perspectiva de Crypto

Los RWA de Crypto pueden considerarse como la demanda unilateral del mundo Crypto por los rendimientos de los activos financieros del mundo real. El contexto principal es el aumento continuo de las tasas de interés y la reducción del balance de la Reserva Federal, lo que ha impactado significativamente la valoración de los mercados de riesgo. La reducción del balance ha retirado una gran cantidad de liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a una disminución constante en los rendimientos del mercado DeFi. En este momento, el rendimiento sin riesgo de alrededor del 5% de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha convertido en un atractivo para el mercado de criptomonedas, siendo la acción más destacada la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de MakerDAO este año, que hasta el 20 de septiembre de 2023 había adquirido más de 2,9 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos del mundo real.

El significado de que MakerDAO compre bonos del gobierno de EE. UU. radica en que DAI puede aprovechar la capacidad de crédito externo para diversificar los activos que lo respaldan, y el ingreso adicional a largo plazo que proviene de los bonos del gobierno de EE. UU. puede ayudar a estabilizar el tipo de cambio de DAI, aumentar la flexibilidad en la emisión y, además, la inclusión de bonos del gobierno de EE. UU. en el balance puede reducir la dependencia de DAI respecto a USDC, disminuyendo así el riesgo de un único punto de falla. No solo eso, sino que, dado que los ingresos de los bonos del gobierno de EE. UU. fluirán por completo a la tesorería de MakerDAO, MakerDAO también ha aumentado recientemente la tasa de interés de DAI al 8% al compartir parte de los ingresos de sus bonos del gobierno, con el fin de aumentar la demanda de DAI.

La práctica de MakerDAO claramente no se puede replicar en todos los proyectos. Con el aumento vertiginoso del precio del token MRK y el creciente entusiasmo del mercado por el concepto de RWA, además de algunos proyectos de cadenas de bloques RWA más grandes que siguen la ruta de cumplimiento, han surgido diversos proyectos de concepto RWA. Se están llevando a cabo esfuerzos para tokenizar y vender diversos activos del mundo real en la blockchain, incluidos algunos activos bastante absurdos, lo que ha llevado a una mezcla de calidad en todo el ámbito de RWA.

La lógica de RWA en Crypto se centra principalmente en cómo transferir los derechos de rendimiento de activos que generan ingresos ###, como bonos del gobierno de EE. UU., ingresos fijos, acciones y otros activos, a la cadena, poner activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena mediante préstamos colaterales, así como trasladar diversos activos del mundo real a la cadena para comerciar (, como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc. ).

Por lo tanto, podemos observar que el RWA de Crypto refleja la demanda unilateral del mundo criptográfico por activos del mundo real, lo que aún presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento. La práctica de MakerDAO consiste en que el equipo de MakerDAO realiza entradas y salidas de fondos a través de vías de cumplimiento, y compra bonos del Tesoro de EE. UU. por medios formales para obtener sus rendimientos, en lugar de vender esos rendimientos en la cadena. Es importante señalar que los llamados RWA de bonos del Tesoro en la cadena no son en sí mismos bonos del Tesoro de EE. UU., sino su derecho a los rendimientos, y este proceso también implica pasos para convertir los ingresos en moneda legal generados por los bonos del Tesoro de EE. UU. en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad de la operación y los costos de fricción.

El rápido surgimiento del concepto de RWA no se debe únicamente a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación titulado "Dinero, tokens y juegos" de la industria financiera tradicional también ha causado una fuerte reacción en el sector. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales en RWA, al mismo tiempo que ha estimulado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Ellos han difundido rumores sobre la próxima entrada de diversas instituciones financieras en este campo, lo que ha elevado aún más las expectativas del mercado y la atmósfera de especulación.

( RWA desde la perspectiva de TradFi

Desde la perspectiva de Crypto, RWA expresa principalmente la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas por los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si se basa en esta lógica y se observa desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño del capital en el mercado de criptomonedas es prácticamente insignificante en comparación con el mercado de las finanzas tradicionales, que fácilmente alcanza varios billones. No importa si se trata de bonos del Tesoro estadounidense o de cualquier otro activo financiero, no es necesario tener una vía de venta adicional en la blockchain.

Por lo tanto, desde la perspectiva del financiamiento tradicional ) TradFi ###, RWA es una carrera de dos vías entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas ( DeFi ). Para el mundo financiero tradicional, los servicios financieros DeFi que se ejecutan automáticamente a través de contratos inteligentes son una herramienta innovadora de tecnología financiera. En el ámbito del financiamiento tradicional, RWA se centra más en cómo integrar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, empoderando así el sistema financiero tradicional, logrando reducir costos, aumentar la eficiencia y abordar los puntos débiles existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización trae al sistema financiero tradicional, y no simplemente en encontrar un nuevo canal de venta de activos.

Es necesario distinguir la lógica de RWA. Porque desde diferentes perspectivas, la lógica subyacente y las rutas de implementación de RWA son muy diferentes. Primero, en la elección del tipo de blockchain, ambos tienen diferentes rutas de implementación. El RWA en las finanzas tradicionales sigue el camino de la cadena de permisos (Permission Chain), mientras que el RWA en el mundo cripto sigue el camino de la cadena pública (Public Chain).

Debido a las características de las cadenas públicas, como la falta de requisitos de acceso, descentralización y anonimato, las RWA en las finanzas criptográficas enfrentan no solo grandes obstáculos de cumplimiento para los proyectos, sino que los usuarios tampoco tienen garantías legales cuando se encuentran con eventos negativos como el Rug. Además, la proliferación de ataques de hackers exige un alto nivel de conciencia sobre la seguridad por parte de los usuarios. Por lo tanto, las cadenas públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de tokens de activos del mundo real en gran cantidad.

Las cadenas de permisos en las que se basa el RWA financiero tradicional proporcionan las condiciones básicas para el cumplimiento legal en diferentes países y regiones. Al mismo tiempo, establecer un sistema de identidad en la cadena mediante KYC es un requisito necesario para implementar el RWA. Bajo la premisa de contar con un sistema legal que lo respalde, las instituciones que poseen activos pueden emitir/comerciar activos tokenizados de manera legal y conforme. A diferencia del RWA en Crypto, los activos emitidos por las instituciones en cadenas permitidas pueden ser activos nativos de la cadena, en lugar de mapearse con activos ya existentes fuera de la cadena. El potencial de transformación que trae el RWA de estos activos financieros nativos en la cadena será enorme.

Resumiendo los puntos clave, la futura dirección de desarrollo de la Tokenización de Activos del Mundo Real ( será impulsada por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales, entre otras instituciones de autoridad.