Nueva luz sobre la regulación de las Finanzas descentralizadas: un marco de exención innovador podría implementarse

Recientemente, el entorno regulatorio en Estados Unidos parece mostrar signos de mejora, y el campo de las Finanzas descentralizadas ha recibido la luz de esperanza de una "exención de innovación". En una importante reunión el 9 de junio, las señales positivas emitidas por altos funcionarios de las agencias reguladoras indican que las plataformas DeFi podrían obtener un espacio de desarrollo más favorable.

Sin embargo, en este contexto de políticas favorables, el mercado DeFi presenta una situación bastante compleja: algunos protocolos líderes como Aave están alcanzando nuevos máximos en su TVL, mostrando un rendimiento fundamental sólido; mientras tanto, el crecimiento del TVL de muchos otros protocolos DeFi líderes parece estar luchando, y los precios de los tokens aún no han regresado a los niveles de principios de año, el camino para el descubrimiento de valor en el mercado sigue siendo largo. A pesar de que los tokens DeFi han experimentado un rebote rápido recientemente, si esto es el resultado de la volatilidad de las emociones del mercado a corto plazo o impulsado por una lógica de valor más profunda, aún está por verse.

Cambio en la actitud regulatoria: DeFi podría recibir un marco de "exención de innovación"

Recientemente, la actitud de los organismos reguladores de valores de Estados Unidos hacia las Finanzas descentralizadas ha cambiado notablemente. En una mesa redonda titulada "DeFi y el espíritu estadounidense", el principal responsable de la agencia reguladora afirmó que los principios fundamentales de DeFi están en consonancia con los valores centrales de la libertad económica y la propiedad privada en Estados Unidos, y apoya la auto-custodia de activos criptográficos. Enfatizó que la tecnología blockchain permite transacciones financieras sin intermediarios, y que los organismos reguladores no deben obstaculizar tales innovaciones.

Más importante aún, el responsable reveló por primera vez que ha encargado al personal que estudie y desarrolle un marco de política de "exención de innovación" para las plataformas de Finanzas descentralizadas. Este marco tiene como objetivo "permitir rápidamente que entidades reguladas y no reguladas lancen productos y servicios en la cadena al mercado". También dejó claro que los desarrolladores que construyen software de auto-custodia o centrado en la privacidad no deberían asumir responsabilidad legal relacionada solo por publicar código, y mencionó que las autoridades pertinentes han aclarado que ciertas actividades de minería y staking en sí mismas no constituyen transacciones de valores.

Otro funcionario importante también expresó su apoyo, enfatizando que no se debe responsabilizar al publicador del código por el uso que otros hagan de este, pero al mismo tiempo advirtió que las entidades centralizadas no deben evitar la regulación bajo la etiqueta de "descentralización".

En el contexto de los miembros republicanos de los organismos reguladores que promueven políticas de criptomonedas más amigables, estas declaraciones han sido vistas por el mercado como una gran noticia, lo que provocó un aumento significativo en el precio de los tokens de Finanzas descentralizadas. Si se implementa la "exención de innovación", se espera que se genere un entorno regulatorio más flexible y claro para el desarrollo de proyectos DeFi en Estados Unidos.

Análisis de datos: Crecimiento débil del TVL, fuerte rebote de los tokens

Después de la publicación de noticias favorables de regulación, los tokens de tipo DeFi, que habían estado en silencio durante mucho tiempo, han experimentado un aumento generalizado. Especialmente proyectos líderes como Aave, LDO, UNI y COMP han mostrado un aumento significativo de entre el 20% y el 40%. Sin embargo, ¿es esto solo un estímulo temporal de noticias o es el resultado del crecimiento endógeno de la industria DeFi? Hemos analizado los datos de los protocolos DeFi en el top 20 durante los últimos seis meses.

En general, el crecimiento del TVL de estos principales protocolos de Finanzas descentralizadas en la primera mitad de 2025 no es significativo, y el TVL de 7 protocolos incluso ha disminuido. Entre los protocolos en aumento, 5 no crecieron más del 5%, manteniéndose prácticamente estables. El que más creció fue BUIDL, lanzado por una gran compañía de gestión de activos, que es diferente de los protocolos tradicionales de Finanzas descentralizadas y pertenece estrictamente a la categoría de activos físicos (RWA). Entre otros protocolos, el crecimiento más notable fue el de Aave, cuyo TVL superó los 26,000 millones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico, con un crecimiento de más de 6,000 millones de dólares en la primera mitad del año. Spark del sistema Sky creció un 72.97%.

A pesar de que el stablecoin de un conocido ecosistema de cadena pública ha logrado un crecimiento sostenido este año, el TVL del principal protocolo DeFi JustLend ha caído un 39.82% en la primera mitad del año, convirtiéndose en el protocolo principal con la mayor disminución. Además, protocolos populares como Sky, Lido, EigenLayer y un DEX, que han recibido mucha atención del mercado, también han experimentado una caída en diferentes grados en la primera mitad del año.

El precio de los tokens parece amplificar esta tendencia a la baja, con el precio de los tokens de los 20 principales protocolos de Finanzas descentralizadas que alcanzó un retroceso máximo promedio del 57% en la primera mitad de 2025. A pesar de la reciente recuperación del mercado, los tokens de cada protocolo han rebotado considerablemente, pero la gran mayoría de los tokens de los protocolos aún no han podido regresar a los niveles de precio del 1 de enero de 2025. Entre ellos, solo el token de gobernanza MKR de SKY ha subido un 44.8% en comparación con el 1 de enero, mientras que AAVE apenas ha vuelto a un precio similar al del 1 de enero. En general, estos tokens siguen cayendo un 24% en promedio en comparación con el precio del 1 de enero.

Sin embargo, los precios de los tokens de estos proyectos DeFi han experimentado en general un fuerte rebote, con un aumento promedio de aproximadamente 95.59% desde sus mínimos. Entre ellos, varios tokens como ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer y Pendle han visto un rebote superior al 150%. Según la tendencia, los recientes mínimos de estos tokens se concentraron el 7 de abril, similar a la tendencia general del mercado de criptomonedas. Pero la fuerza del rebote es generalmente mejor que la de otros tipos de tokens. Sin embargo, tanto desde la perspectiva del rebote de precios como de la tendencia general en los últimos seis meses, parece que la tendencia de precios de los tokens no tiene una relación directa con el rendimiento del TVL de estos protocolos DeFi.

El rendimiento de los principales proyectos varía

En estos proyectos, hay varios proyectos de Finanzas descentralizadas cuyo rendimiento merece una atención especial.

Aave: Como uno de los proyectos líderes en el protocolo de Finanzas descentralizadas, los datos del primer semestre han mostrado un rendimiento brillante, superando varias veces los máximos históricos. Además, ha expandido múltiples nuevas cadenas públicas, y actualmente admite 18 cadenas públicas. Además, para impulsar el precio del token AAVE, la comunidad de Aave ha lanzado una propuesta llamada "Aavenomics", que incluye la recompra de tokens de 1 millón de dólares por semana y la redistribución de ingresos entre Aave y la moneda estable nativa GHO. Según la propuesta, el 80% de las recompensas Anti-GHO se asignarán a los stakers de Aave.

Desde la perspectiva de las tasas de interés de los productos, las tasas de interés de préstamo de Aave no son altas, pero tienen una mayor profundidad, lo que también le ha valido la preferencia de varios grandes inversores. El 10 de junio, una familia conocida tomó prestados 7,5 millones de dólares en USDT de Aave. En general, se observa una tendencia al alza en la primera mitad de 2025, tanto en los fundamentos (datos como TVL) como en el rendimiento del mercado, lo que sigue convirtiéndolo en un modelo estándar para el desarrollo de protocolos de Finanzas descentralizadas.

某DEX: Este DEX lanzó oficialmente la versión V4 en 2025, introduciendo técnicamente hooks, un mecanismo singleton y más lógica de personalización flexible, además de reducir significativamente las tarifas de Gas. Además, el lanzamiento de su propia cadena también amplió aún más la competitividad de este DEX en el ecosistema de Finanzas descentralizadas.

Aunque el TVL de este DEX disminuyó en la primera mitad del año, al observar detenidamente se puede notar que esta disminución se debe principalmente a la caída del precio de Ethereum. Desde la perspectiva del volumen de staking de ETH, ha habido un aumento en comparación con enero. Además, su cadena propia, tras su lanzamiento, ha capturado rápidamente una parte del mercado, convirtiéndose en la segunda cadena pública en el ranking de TVL de este DEX, con un TVL de aproximadamente 546 millones de dólares hasta el 11 de junio.

Sky: Desde 2024, cuando un conocido protocolo de stablecoin cambió su nombre a Sky, Sky ha iniciado un camino completo de actualización de marca. Aunque después de la actualización, el TVL de Sky comenzó a disminuir, otro protocolo dentro del ecosistema, Spark, también ha demostrado un nuevo potencial en la dirección de RWA. La suma del TVL de estos dos protocolos superará los 11 mil millones de dólares, colocándolos entre los tres primeros. Además, el precio de su token MKR también se ha destacado en 2025, subiendo de alrededor de 800 dólares a 2100 dólares, con un aumento de más del 170%. Sin embargo, su plan de actualización "La batalla final" es, evidentemente, una reestructuración relativamente compleja, que involucra desde mecanismos de gobernanza, economía de tokens hasta la combinación de productos, lo que dificulta que el mercado forme una comprensión simple de ello y no beneficia a la difusión en el mercado.

EigenLayer: EigenLayer ha introducido el nuevo concepto de "restaking" (re-stake), y desde su lanzamiento, el TVL de EigenLayer ha crecido de manera explosiva alcanzando los 12.4 mil millones de dólares, convirtiéndose actualmente en el tercer protocolo DeFi en el ranking. Aunque el concepto de restaking comenzó a perder fuerza después de una explosión en 2024, el TVL de EigenLayer también experimentó un descenso en un momento dado; sin embargo, desde abril, los datos del TVL de EigenLayer han entrado claramente en un nuevo ciclo de crecimiento, aumentando de 7 mil millones a 12.4 mil millones en menos de 2 meses, lo que representa un aumento del 77%. Despojándose de la apariencia del concepto, quizás el verdadero valor del restaking está siendo redefinido por el mercado.

Lido: Como el proyecto líder en el campo del staking líquido, Lido dominó el mercado con stETH, alcanzando un TVL de casi 40 mil millones de dólares en 2024. Sin embargo, desde la segunda mitad de 2024, con el rápido crecimiento de Ethereum L2, Lido, que está excesivamente concentrado en la red principal de Ethereum (con más del 99% de su participación), ha mostrado signos de declive, y su TVL ha ido disminuyendo. Su token tampoco ha tenido un rebote significativo recientemente, con un aumento máximo del 61% desde el mínimo hasta el 10 de junio, muy por debajo del promedio de los 20 principales tokens de Finanzas descentralizadas. Actualmente, el TVL total de Lido sigue ocupando el segundo lugar, solo detrás de Aave, lo que indica que el efecto de escala aún está presente para Lido. Sin embargo, cómo transformarse rápidamente para adaptarse a más mercados podría ser la tarea principal para mantener su posición de liderazgo.

El cambio de actitud regulatoria sin duda ha inyectado un impulso al mercado DeFi de EE. UU. La incertidumbre regulatoria que ha atormentado a los proyectos durante mucho tiempo tiene la esperanza de aliviarse, y algunas innovaciones pendientes podrían realmente materializarse. Las tendencias reveladas por los datos también merecen una profunda reflexión: aunque Ethereum sigue siendo el principal lugar de TVL, el impulso del desarrollo de DeFi ha comenzado a mostrar su independencia, e incluso a retroalimentar el valor de las cadenas de bloques subyacentes, como dijo un analista, "el ecosistema DeFi se está convirtiendo en el motor del aumento de ETH". En el futuro, la clarificación regulatoria atraerá más capital financiero tradicional con una preferencia de riesgo más baja hacia el campo DeFi, trayendo valiosa nueva sangre; al mismo tiempo, los intentos de algunas grandes instituciones de lanzar productos DeFi únicos no solo presagian un horizonte de fusión más amplio, sino que también significan que la competencia por el mercado incremental será más intensa. Esta "batalla final" desatada por la flexibilización regulatoria podría ser el nuevo punto de partida para la madurez de DeFi y su profunda fusión con las finanzas tradicionales.