¡Las acciones de CRCL sufrieron un ataque corto! Bernstein apoya a Circle: el objetivo de 230 dólares se mantiene sin cambios.

Circle anunció que los ingresos del tercer trimestre fueron de 740 millones de dólares, superando las expectativas del mercado, pero las acciones de CRCL cerraron con una gran caída del 12.2% ese día. El equipo de analistas de Bernstein indicó que la debilidad reciente en el precio de las acciones de Circle refleja una preocupación excesiva del mercado por las rebajas de tasas de interés y la presión competitiva de Stripe, y no por un deterioro estructural. Los analistas reiteraron su calificación de “superar al mercado” y un precio objetivo de 230 dólares.

Las acciones de CRCL ignoran el brillante desempeño de los informes financieros, el mercado se preocupa en exceso por una posible reducción de tasas

El rendimiento de Circle en el tercer trimestre superó las expectativas del mercado, pero las acciones de CRCL sufrieron una gran caída, lo que generó la atención del mercado sobre esta discrepancia entre el rendimiento y el precio de las acciones. El jueves, un equipo de analistas de Bernstein, encabezado por Gautam Chhugani, señaló en un informe a los clientes que la reciente debilidad en el precio de las acciones de Circle refleja una preocupación excesiva del mercado por las reducciones de tasas de interés y la presión competitiva, y no por un deterioro estructural.

“No hemos encontrado ninguna evidencia que cambie nuestra lógica de inversión a largo plazo,” escribieron, enfatizando el crecimiento continuo, la mejora de la rentabilidad y la próxima cadena de bloques Layer 1, Arc. “El USDC de Circle sigue pareciendo la red preferida para el crecimiento exponencial de las stablecoins en el sector bancario, de pagos, en los mercados de capitales y en la nueva economía de agentes emergentes.”

Bernstein también refutó la preocupación de que la caída de las tasas de interés dañaría el modelo de ingresos de Circle. El analista indicó que, suponiendo que la tasa de política baje al 2% para 2027, el múltiplo de valor empresarial/EBITDA correspondiente al precio de las acciones de Circle sería de 21 a 29 veces, mientras que se espera que los ingresos de la compañía crezcan a una tasa del 20% anual hasta 2027, y el EBITDA crecerá a una tasa del 33% anual. “Creemos que Circle, con la monetización de pagos de stablecoin como opción adicional, sigue siendo muy atractiva”, escribieron.

Este análisis revela la contradicción central que enfrenta actualmente la acción de CRCL: fundamentos sólidos pero sentimiento del mercado pesimista. Las preocupaciones sobre la reducción de tasas provienen del modelo de negocio de Circle, que obtiene ingresos por intereses al invertir las reservas de USDC en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo. Cuando las tasas de interés disminuyen, esta parte de los ingresos naturalmente se reduce. Sin embargo, Bernstein señala que incluso en un entorno de tasas de interés bajas del 2%, el múltiplo de valoración de Circle sigue siendo razonable y la compañía está desarrollando nuevas fuentes de ingresos para compensar el impacto de la caída de tasas.

La amenaza de competencia de Stripe y otros “competidores y aliados” se intensifica

Los analistas admiten que las amenazas competitivas de “amigos y enemigos” como Stripe están aumentando. Stripe planea lanzar su propia blockchain Tempo y ha respaldado USDC a través de la adquisición de Bridge y Privy. Esta relación de “amigos y enemigos” no es rara en el campo de la tecnología financiera; Stripe apoya USDC como herramienta de pago, mientras que al mismo tiempo está desarrollando su propia infraestructura de blockchain, lo que podría dar lugar a productos competitivos en el futuro.

A pesar de que algunas personas anticipan que los nuevos participantes debilitarán el dominio de Circle, Bernstein afirmó que la ventaja de liquidez de USDC sigue existiendo, y señaló que incluso grandes empresas como PayPal y Ripple han encontrado dificultades al lanzar nuevos proyectos de stablecoin. El PYUSD de PayPal y el RLUSD de Ripple han tenido un rendimiento mediocre en el mercado tras su lanzamiento, lo que muestra que existe un fuerte efecto de red y una ventaja de ser el primero en el mercado de stablecoins.

USDC es actualmente la segunda stablecoin más grande, solo detrás de Tether (USDT). En el tercer trimestre, la oferta de USDC creció un 20% respecto al trimestre anterior, alcanzando 73.7 mil millones de dólares, con una participación de mercado del 29%. Más notable aún es que el saldo mantenido directamente en la plataforma de Circle aumentó del 10% de la oferta total en el trimestre anterior al 14%. Este indicador muestra que más usuarios eligen interactuar directamente con Circle, en lugar de a través de intercambios o billeteras de terceros, lo cual es una señal positiva para las acciones de CRCL, ya que las relaciones directas con los clientes suelen significar una mayor lealtad y un menor riesgo de deserción.

Principales presiones competitivas que enfrenta Circle

Blockchain Tempo de Stripe: Después de adquirir Bridge y Privy, Stripe tiene la capacidad de lanzar productos de monedas estables competitivos.

Gigantes de pagos tradicionales entran en el juego: PayPal, Visa y otras redes de pagos tradicionales están explorando el negocio de las stablecoins.

Nueva plataforma de blockchain emergente: nuevas blockchains de Layer 1 y Layer 2 pueden elegir otras stablecoins como moneda principal de liquidación.

Sin embargo, Bernstein cree que estas amenazas competitivas están sobreestimadas por el mercado. Los ganadores del mercado de stablecoins suelen ser aquellos participantes que tienen la mayor liquidez, la más amplia integración y la más fuerte capacidad de cumplimiento regulatorio. Circle tiene una ventaja significativa en estos tres aspectos. USDC ya está integrado en cientos de protocolos DeFi, intercambios centralizados y aplicaciones de pago, y este efecto de red es difícil de replicar por los nuevos entrantes en el corto plazo.

Puntos destacados del informe financiero del tercer trimestre, el margen de beneficio ha aumentado significativamente

Además de los datos de ingresos y EBITDA ajustado, los ingresos por reservas de Circle crecieron un 12%, alcanzando los 711 millones de dólares. La tasa de margen de EBITDA ajustado del tercer trimestre creció en 700 puntos básicos, alcanzando el 57%. Este nivel de rentabilidad es extremadamente raro en la industria de tecnología financiera, lo que demuestra que el modelo de negocio de Circle tiene poderosos efectos de economías de escala.

Datos clave del informe financiero Q3 de Circle

Ingresos: 740 millones de dólares (supera las expectativas en un 5%)

EBITDA ajustado: 1.66 millones de dólares (26% por encima de las expectativas)

Ingresos de reserva: 7.11 millones de dólares (aumento del 12% trimestral)

Margen EBITDA: 57% (incremento trimestral de 700 puntos básicos)

USDC suministro: 737 mil millones de dólares (aumento trimestral del 20%)

Participación de mercado de USDC: 29%

El aumento significativo en la tasa de ganancias proviene principalmente de dos factores. Primero, el rápido crecimiento en la oferta de USDC ha traído economías de escala, lo que ha diluido los costos fijos. En segundo lugar, Circle está optimizando su eficiencia operativa, incluyendo la automatización de procesos de cumplimiento y la mejora de la infraestructura tecnológica. Para los inversores en acciones de CRCL, esta tendencia de expansión de la tasa de ganancias es sumamente importante, ya que muestra que la compañía no solo está aumentando los ingresos, sino también mejorando la calidad de las ganancias.

Los analistas señalan que la oferta de USDC creció un 20% en comparación con el trimestre anterior, alcanzando los 73.7 mil millones de dólares, con una cuota de mercado del 29%; al mismo tiempo, la proporción del saldo mantenido directamente en la plataforma de Circle respecto a la oferta total aumentó del 10% del trimestre anterior al 14%. Esta tendencia muestra que Circle está transformándose de un simple emisor de stablecoins a una plataforma de servicios financieros integrales.

Exploración de la Blockchain Arc y su Token Nativo

Bernstein agregó que la infraestructura de red que la compañía está desarrollando, que incluye la red de prueba pública de Arc con más de 100 participantes destacados lanzada en octubre, así como la rápida expansión de Circle Payment Network que actualmente abarca 8 países, permite a Circle beneficiarse del crecimiento sostenible de USDC, un crecimiento que superará el ciclo del mercado de criptomonedas.

Es importante señalar que Circle también reveló en su informe de ingresos que, además de USDC, está “explorando” la posibilidad de emitir un token nativo para su blockchain Arc. Esta noticia añade un nuevo espacio de imaginación para las acciones de CRCL. Arc es la blockchain Layer 1 que Circle está desarrollando, diseñada para proporcionar una infraestructura especialmente optimizada para monedas estables y activos tokenizados.

Si Circle emite un token nativo para Arc, esto creará nuevas fuentes de ingresos y mecanismos de captura de valor. Los tokens nativos suelen utilizarse para pagar tarifas de red, participar en la gobernanza o como recompensas de staking. Para los inversores que poseen acciones de CRCL, el lanzamiento del token Arc podría traer puntos adicionales de crecimiento de valor, ya que Circle, como principal desarrollador y promotor de Arc, se beneficiará de la economía del token.

La red de pruebas públicas de Arc ha atraído a más de 100 participantes notables, incluidos instituciones financieras, proveedores de servicios de pago y protocolos DeFi. Esta amplia participación temprana muestra que Arc tiene el potencial de convertirse en una opción importante para blockchain de nivel empresarial. La Red de Pagos de Circle (CPN) actualmente cubre 8 países y está en rápida expansión. CPN permite a empresas e instituciones financieras realizar pagos y liquidaciones transfronterizas directamente con USDC, eludiendo el sistema tradicional SWIFT, logrando transferencias más rápidas y de menor costo.