هل يمكن للبيتكوين أن يتجاوز أعلى مستوياته التاريخية؟ قد تكون الإجابة بيد شركة واحدة.

أحدث تقرير بحثي من جي بي مورغان قدم توقعاً جريئاً: من المتوقع أن يصل البيتكوين إلى 170,000 دولار في المستقبل. لكن هذا الهدف له شرط أساسي — ألا تندفع شركة Strategy (التي كان اسمها سابقاً MicroStrategy، ورمز سهمها MSTR) لبيع الـ 650,000 بيتكوين التي تملكها.

دعونا نلقي نظرة على وضع السوق الحالي. مجتمع المعدّنين يمر بشتاء قاسٍ: التشديد التنظيمي مع ارتفاع تكاليف الطاقة أدى إلى انخفاض ملحوظ في إجمالي القدرة الحاسوبية للشبكة. والأخطر من ذلك، أن تكلفة التعدين وصلت بالفعل إلى 90,000 دولار، بينما لا يزال سعر العملة يتحرك في الأسفل. هذا الوضع المعكوس أجبر المعدّنين على بيع مخزونهم لاستعادة السيولة.

لكن محللي جي بي مورغان يعتقدون أن ضغط بيع المعدّنين ليس هو العامل الحاسم. الخط الفاصل الحقيقي يكمن في مؤشر mNAV لشركة Strategy — أي القيمة السوقية للشركة مقسومة على إجمالي قيمة البيتكوين التي تملكها.

حالياً هذا الرقم هو 1.13. طالما بقي فوق 1.0، وبفضل احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار، يمكن لشركة Strategy الصمود لمدة عامين دون تحريك مراكزها. لكن إذا انخفض هذا المؤشر عن هذا الحد، أو إذا تم استبعادها من قائمة مكونات مؤشر MSCI في يناير القادم، فسيصبح الوضع خطيراً: الصناديق الاستثمارية السلبية ستبيع الأسهم بكثافة، وقد تضطر الشركة إلى بيع البيتكوين لمواجهة أزمة السيولة، وعندها قد يدخل سعر العملة في دوامة هبوطية.

هل ستتخذ MSCI هذا القرار فعلاً؟ السوق سبق أن استوعب هذا الخطر. منذ تسريب الأنباء في أكتوبر الماضي حتى الآن، تراجع سهم Strategy بنسبة 40%. جي بي مورغان ترجح أنه إذا قررت MSCI في النهاية الإبقاء على الشركة، فمن المرجح أن يعاود سعر البيتكوين الارتداد مباشرةً إلى مستوياته قبل أكتوبر.

الخلاصة واضحة: جي بي مورغان تراهن على أن البيتكوين سيحاول اختراق مستوى 170,000 دولار خلال 6 إلى 12 شهراً، والنجاح أو الفشل يعتمد على قدرة Strategy على الحفاظ على مراكزها دون بيع.

برأيك، هل تستطيع هذه الشركة الصمود وعدم بيع البيتكوين؟