حتى أغسطس 2025، تجاوزت السوق الرمزية للأصول الحقيقية (RWA) 26.5 مليار دولار، مع ارتفاع سنوي يصل إلى 70%. لم تؤدي هذه الثورة فقط إلى فتح جسر بين TradFi وعالم التشفير، بل خلقت أيضًا سوقًا ناشئًا جديدًا بحجم عدة مئات من الملايين من الدولارات.
و "سندات البركان" كأول محاولة، تصميمها ومصيرها يوفر لنا نافذة رائعة لرؤية اتجاهات تطوير الأصول الحقيقية.
!
سندات البركان: الأصل والتصميم وردود الفعل في السوق
سندات البركان (Volcano Bond) التي أطلقتها السلفادور في نوفمبر 2021، هي محاولة مبكرة هامة لتمويل الكيانات الوطنية التقليدية باستخدام تكنولوجيا البلوكشين.
يهدف هذا البرنامج للسندات إلى جمع 10 مليار دولار، لمدة عشر سنوات، بمعدل فائدة سنوي قدره 6.5%. سيتم استخدام نصف الأموال المجمعة لبناء "مدينة البيتكوين" المعتمدة على تعدين الطاقة الحرارية الأرضية البركانية، بينما سيتم استخدام النصف الآخر مباشرة لشراء البيتكوين.
هذا يعني أن نصف هذه السندات مدعوم من أصول البيتكوين. يتم قفل هذه البيتكوين لمدة خمس سنوات، وفي المستقبل، سيتم تقسيم الأرباح الناتجة عن بيع هذه البيتكوين، بخلاف المبلغ الأصلي، بين حكومة السلفادور ومشتري السندات.
ومع ذلك، فإن تصنيف الائتمان السيادي لسلفادور منخفض (حيث تم تخفيضه إلى تصنيف "Caa1" للديون عالية المخاطر) وبسبب الطبيعة التجريبية العالية لنموذج السندات، تم تصنيفه أيضًا على أنه "سندات عالية المخاطر".
النمو السريع لترميز الأصول RWA
سندات البركان ليست سوى مقدمة للسرد العظيم لترميز الأصول RWA. يشير ترميز الأصول RWA إلى عملية تحويل الأصول في العالم التقليدي (مثل العقارات والسندات والسلع والفنون وغيرها) إلى عملات رقمية من خلال تقنية البلوكشين.
الوضع الحالي للسوق
وفقًا لبيانات محفظة BOSS، بلغ إجمالي حجم الأصول المدارة (AUM) لسوق الصناديق المرمزة 7.5 مليار دولار حتى يوليو 2025. بينما تشير أحدث دراسة لـ Animoca Brands إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لترميز الأصول RWA تبلغ حوالي 26.5 مليار دولار.
القوى السائدة وأنواع الأصول
Ethereum هي السلسلة العامة الرائدة حاليًا في مجال ترميز الأصول RWA، حيث تحتل 55% من حصة السوق؛ وإذا تم احتساب شبكة Layer 2 الخاصة بها (مثل Polygon، Arbitrum)، ستزداد هيمنتها إلى 76%.
تتركز الأصول المرمزة الحالية بشكل رئيسي في المجالات الأساسية للتمويل التقليدي مثل الائتمان الخاص، وسندات الخزانة، والسلع الأساسية، والأسهم، والسندات العالمية. ومن بين ذلك، يمثل الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية حوالي 90% من قيمة الترميز.
العوامل الأساسية التي تدفع النمو
لقد حقق ترميز الأصول (RWA) هذا التطور السريع بفضل عدة عوامل رئيسية:
دخول المؤسسات التقليدية: أصبحت BlackRock أكبر جهة إصدار من خلال صندوق سوق المال BUIDL الذي يبلغ حجمه حوالي 2.4 مليار دولار. كما تواصل الشركات المدرجة مثل MicroStrategy و Metaplanet زيادة تخصيصها للأصول الرقمية مثل البيتكوين.
الإطار التنظيمي يتضح تدريجياً: تحركات التنظيم مثل قانون GENIUS الأمريكي توفر توجيهات أكثر وضوحاً للمؤسسات التقليدية للمشاركة في ترميز الأصول.
نضج البنية التحتية التقنية: توفر سلاسل الكتل العامة مثل إيثيريوم مزايا في الأمان والسيولة وبيئة المطورين، مما يوفر أساساً موثوقاً لرمز الأصول عالية القيمة.
السعي لتحقيق عوائد أعلى وسيولة: يمكن أن يؤدي ترميز الأصول إلى تحقيق ملكية مجزأة للأصول، مما يقلل من عتبة الاستثمار، ويعزز من سيولة الأصول التقليدية غير السائلة (مثل العقارات، والائتمان الخاص).
التحديات والمخاطر
على الرغم من الآفاق الواسعة، لا تزال عملية ترميز الأصول تواجه العديد من التحديات:
عدم اليقين التنظيمي: لا يزال إطار تنظيم الأصول المرمزة قيد التطوير من قبل هيئات مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ، وهذه متغير رئيسي يحتاج إلى اهتمام.
المعايير الفنية والتشغيل المتداخل: يحتاج السوق إلى معايير فنية موحدة لضمان التواصل السلس وتحويل القيمة بين شبكات البلوكتشين المختلفة.
سيولة السوق: على الرغم من النمو السريع، إلا أن سيولة الأصول المرمزة لا تزال بحاجة إلى تنمية مقارنة بأسواق التمويل التقليدية.
آفاق المستقبل: الطريق إلى 400 تريليون دولار
أفادت دراسة أجرتها Animoca Brands أن الحجم الإجمالي المحتمل لسوق ترميز الأصول (TAM) يصل إلى 400 تريليون دولار، ويشمل الائتمان الخاص، وديون السندات الحكومية، والسلع، والأسهم، والصناديق البديلة، والسندات العالمية.
ستظهر التطورات المستقبلية الاتجاهات التالية:
توسع نظام بيئي متعدد السلاسل: على الرغم من أن الإيثيريوم يهيمن حاليًا على السوق، إلا أن سلاسل الكتل العامة عالية الأداء ستوسع حصتها في السوق بشكل مستمر من خلال الابتكار التكنولوجي، وستصبح القابلية للتشغيل المتبادل مفتاح النجاح على المدى الطويل.
قيمة التقاط القيمة في منصة دورة الحياة: سيكون لدى مديري الأصول القادرين على بناء منصة إدارة دورة حياة كاملة "الإصدار - التسوية - التداول الثانوي" ميزة أساسية في المنافسة.
تتزايد حالات الاستخدام الناشئة باستمرار: من مشروع "حقوق استرداد السلع" إلى إعادة تشكيل النظام البيئي لاقتصاد المبدعين، فإن تطبيقات ترميز الأصول تتجاوز بسرعة نطاق الأصول المالية التقليدية.
آفاق المستقبل
يترقب سوق التشفير بأكمله عن كثب ما إذا كانت السرديات الناشئة مثل RWA يمكن أن تضخ حيوية جديدة فيه.
في العقد المقبل، سوف نشهد تحول مباني TradFi إلى "سلسلة" قطعة تلو الأخرى، قد لا تكون هذه العملية سلسة تمامًا، ولكن الاتجاه واضح بالفعل. ترميز الأصول ليس مستقبلًا بعيدًا، بل هو يحدث الآن.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ما هي السندات البركانية؟ ما هي آفاق ترميز الأصول؟
حتى أغسطس 2025، تجاوزت السوق الرمزية للأصول الحقيقية (RWA) 26.5 مليار دولار، مع ارتفاع سنوي يصل إلى 70%. لم تؤدي هذه الثورة فقط إلى فتح جسر بين TradFi وعالم التشفير، بل خلقت أيضًا سوقًا ناشئًا جديدًا بحجم عدة مئات من الملايين من الدولارات.
و "سندات البركان" كأول محاولة، تصميمها ومصيرها يوفر لنا نافذة رائعة لرؤية اتجاهات تطوير الأصول الحقيقية.
!
سندات البركان: الأصل والتصميم وردود الفعل في السوق
سندات البركان (Volcano Bond) التي أطلقتها السلفادور في نوفمبر 2021، هي محاولة مبكرة هامة لتمويل الكيانات الوطنية التقليدية باستخدام تكنولوجيا البلوكشين.
يهدف هذا البرنامج للسندات إلى جمع 10 مليار دولار، لمدة عشر سنوات، بمعدل فائدة سنوي قدره 6.5%. سيتم استخدام نصف الأموال المجمعة لبناء "مدينة البيتكوين" المعتمدة على تعدين الطاقة الحرارية الأرضية البركانية، بينما سيتم استخدام النصف الآخر مباشرة لشراء البيتكوين.
هذا يعني أن نصف هذه السندات مدعوم من أصول البيتكوين. يتم قفل هذه البيتكوين لمدة خمس سنوات، وفي المستقبل، سيتم تقسيم الأرباح الناتجة عن بيع هذه البيتكوين، بخلاف المبلغ الأصلي، بين حكومة السلفادور ومشتري السندات.
ومع ذلك، فإن تصنيف الائتمان السيادي لسلفادور منخفض (حيث تم تخفيضه إلى تصنيف "Caa1" للديون عالية المخاطر) وبسبب الطبيعة التجريبية العالية لنموذج السندات، تم تصنيفه أيضًا على أنه "سندات عالية المخاطر".
النمو السريع لترميز الأصول RWA
سندات البركان ليست سوى مقدمة للسرد العظيم لترميز الأصول RWA. يشير ترميز الأصول RWA إلى عملية تحويل الأصول في العالم التقليدي (مثل العقارات والسندات والسلع والفنون وغيرها) إلى عملات رقمية من خلال تقنية البلوكشين.
الوضع الحالي للسوق
وفقًا لبيانات محفظة BOSS، بلغ إجمالي حجم الأصول المدارة (AUM) لسوق الصناديق المرمزة 7.5 مليار دولار حتى يوليو 2025. بينما تشير أحدث دراسة لـ Animoca Brands إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لترميز الأصول RWA تبلغ حوالي 26.5 مليار دولار.
القوى السائدة وأنواع الأصول
Ethereum هي السلسلة العامة الرائدة حاليًا في مجال ترميز الأصول RWA، حيث تحتل 55% من حصة السوق؛ وإذا تم احتساب شبكة Layer 2 الخاصة بها (مثل Polygon، Arbitrum)، ستزداد هيمنتها إلى 76%.
تتركز الأصول المرمزة الحالية بشكل رئيسي في المجالات الأساسية للتمويل التقليدي مثل الائتمان الخاص، وسندات الخزانة، والسلع الأساسية، والأسهم، والسندات العالمية. ومن بين ذلك، يمثل الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية حوالي 90% من قيمة الترميز.
العوامل الأساسية التي تدفع النمو
لقد حقق ترميز الأصول (RWA) هذا التطور السريع بفضل عدة عوامل رئيسية:
التحديات والمخاطر
على الرغم من الآفاق الواسعة، لا تزال عملية ترميز الأصول تواجه العديد من التحديات:
آفاق المستقبل: الطريق إلى 400 تريليون دولار
أفادت دراسة أجرتها Animoca Brands أن الحجم الإجمالي المحتمل لسوق ترميز الأصول (TAM) يصل إلى 400 تريليون دولار، ويشمل الائتمان الخاص، وديون السندات الحكومية، والسلع، والأسهم، والصناديق البديلة، والسندات العالمية.
ستظهر التطورات المستقبلية الاتجاهات التالية:
آفاق المستقبل
يترقب سوق التشفير بأكمله عن كثب ما إذا كانت السرديات الناشئة مثل RWA يمكن أن تضخ حيوية جديدة فيه.
في العقد المقبل، سوف نشهد تحول مباني TradFi إلى "سلسلة" قطعة تلو الأخرى، قد لا تكون هذه العملية سلسة تمامًا، ولكن الاتجاه واضح بالفعل. ترميز الأصول ليس مستقبلًا بعيدًا، بل هو يحدث الآن.