تحليل الأسهم العالمية في مفهوم التشفير: تدفقات الأموال الناشئة خارج عالم العملات الرقمية

مع تزايد وضوح بيئة الرقابة المالية العالمية، يبدأ سوق العملات الرقمية في الانتقال من مجال متخصص إلى النظام المالي السائد. كانت نتائج الانتخابات الأمريكية الأخيرة لها تأثير إيجابي على صناعة العملات الرقمية، مما عزز ثقة السوق. في هذا السياق، ارتفعت أسعار العديد من أسهم مفاهيم blockchain بشكل عام.

تدرك المزيد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانيات الهائلة لتكنولوجيا blockchain، وتعمل بنشاط على دمجها في استراتيجياتها. تتمتع العديد من الشركات التي تركز على مفهوم blockchain بزخم قوي، وقد حصلت على اهتمام واستثمار كبيرين في السوق. من خلال إدخال تكنولوجيا blockchain، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة مع الفوائد التنظيمية الناتجة عن إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة، أصبح من الواضح أن العملات المشفرة لم تعد محصورة في سوق العملات الرقمية المغلق، بل أصبحت تتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. تظهر البيانات أن حجم إدارة الأصول لصناديق الاستثمار المتداولة في بتكوين بلغ 172.43 مليار دولار، حيث كانت في حالة تدفق صافي تقريبًا منذ بداية العام. هذا يعكس اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرقمية حاليًا حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها حسب فئات الأصول إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية:

1. بيتكوين ( BTC ): كأصل رئيسي في سوق التشفير، تبلغ قيمته السوقية الحالية حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية. إنه ليس فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من التمويل التقليدي وعالم العملات الرقمية، بل أصبح أيضًا الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسات بسبب خصائصه المقاومة للتضخم وإمدادته المحدودة، ويُلقب بـ "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، مما يساعد على استقرار السوق، بالإضافة إلى توفير جسر متصل بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.

2. الأصول الأصلية على السلسلة: تشمل رموز السلسلة العامة ( مثل إيثريوم ETH)، ورموز مرتبطة بعالم التشفير( DeFi)، فضلاً عن الرموز الوظيفية في التطبيقات على السلسلة وغيرها. هذا المجال متنوع للغاية ويتميز بتقلباته العالية، حيث يتأثر أداؤه في السوق بتحديثات التكنولوجيا واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهو ما يقل بكثير عن النمو العالي المتوقع في السوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع تقنيات التشفير: يشمل هذا المجال توكنز الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، ومشاريع جديدة مثل الأصول المضمونة المعتمدة على blockchain. حاليًا، تبلغ قيمته السوقية بضعة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية blockchain والتكامل العميق مع التمويل التقليدي، يتطور هذا المجال بسرعة. من خلال توكنز الأصول التقليدية، يتم تعزيز السيولة، وهو أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. ستدفع هذه الجزء التمويل التقليدي نحو تحول أكثر كفاءة وشفافية نحو الرقمنة، وتحرير إمكانات سوق ضخمة.

لماذا يستحق نمو الأصول التقليدية التوقع؟

على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطورًا جديدًا، كما أكمل القوى الرئيسية في سوق المال انتقالها من القوى القديمة إلى رأس المال الجديد.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات الرقمية في مجال المالية التقليدية بشكل أكبر. حيث قامت العديد من عمالقة المال بإطلاق منتجات تداول مدرجة للبيتكوين والإيثريوم، مما وفر لقنوات استثمار الأصول الرقمية أكثر سهولة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، وهو ما يؤكد أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، فإن اتجاه توكنيزه الأصول الواقعية (RWA) يتطور بشكل متسارع، مما يعزز سيولة السوق المالية ونطاق التغطية. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الحكومي الألماني في عام 2024 سندين رقميين من خلال تقنية البلوك تشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات من خلال تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، وأصدرت شركة تصنيع المعدات الحاسوبية الفرنسية سندات شركات، مستفيدة من التوكنيزه لتوفير الدعم المالي لمنشآتها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تقنية البلوك تشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، نموذج دورة رأس المال الذي يركز على البيتكوين كأصل أساسي، ويستخدم ETF وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على الشركات المدرجة كمنصات تحمل، يقوم باستمرار بامتصاص السيولة بالدولار، ويتوسع بشكل كامل.

دمج التمويل التقليدي مع التشفير سيولد فرص استثمارية أكثر من الأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار وسيناريوهات التطبيق الفعلي. يمتلك سوق التمويل التقليدي بنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وعند دمجه مع تقنية البلوكتشين، سيطلق إمكانيات أكبر.

من خلال هذه الزوايا، يمكننا أن نرى أن مستقبل تطوير سوق التشفير ليس مجرد زيادة في العملات الرقمية نفسها، بل هو إمكانات هائلة للاندماج مع المالية التقليدية. من المكافآت التنظيمية إلى تغييرات هيكل السوق، فإن الأسهم المرتبطة بمفهوم blockchain تتواجد في نقطة حاسمة من هذا الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

تصنيف الأسهم المتعلقة بالتشفير

واحد، مفهوم الأصول المدفوعة

حول مفهوم تخصيص الأصول في الأسهم المتعلقة بالبلوكشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة في عام 2020 وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى أيضًا، وزادت كمية شراء البيتكوين باستمرار. أعلنت إحدى الشركات عن إدخال "عائد البيتكوين" ( BTC Yield ) هذا المؤشر الرئيسي للأداء، حيث بلغ عائد BTC في الربع الثالث 41.7%، وفي الربع الرابع ( حتى 25 أكتوبر ) بلغ 116.4%.

عند النظر بشكل محدد، فإن استراتيجيات بعض الشركات تتمثل في إدخال "عائدات البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يعتمد هذا المؤشر على عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوينات التي يمتلكها كل سهم، دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازات البيتكوين وتخفيف حقوق المساهمين. حتى الآن، بلغ عائد استثمار الشركة في البيتكوين 41.8%، مما يشير إلى أن الشركة تمكنت من زيادة حصتها بنجاح مع تجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من تحقيق نتائج ملحوظة في استثمار البيتكوين، لا يزال هيكل ديون الشركة يثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون غير المدفوعة لشركة معينة يبلغ حاليًا 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بجمع الأموال من خلال عدة جولات من إصدار السندات القابلة للتحويل، حيث إن بعض السندات تأتي مع مدفوعات فائدة. يشعر محللو السوق بالقلق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تضطر الشركة إلى بيع جزء من البيتكوين لسداد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهات نظر تفيد بأنه نظرًا اعتماد الشركة على أعمالها التقليدية المستقرة في مجال البرمجيات وبيئة أسعار الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها يكفي لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم الشركة تصل حاليًا إلى 43 مليار دولار، ونسبة الديون في هيكلها الرأسمالي صغيرة، مما يقلل من مخاطر تصفية الأصول.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون تجاه استراتيجية الشركة الثابتة في الاستثمار في البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن بعض المستثمرين أعربوا عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر السوقية المحتملة. نظرًا لأن سوق العملات الرقمية متقلب للغاية، فإن أي تغييرات سلبية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، كما أن سعر أسهمها يتداول بزيادة ملحوظة مقارنة بقيمة صافي الأصول الخاصة بها، مما يجعل استمرارية هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدث تصحيح في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

1، شركة برامج الذكاء التجاري

تأسست الشركة في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج عملها ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين في المراحل الأولى إلى داعم قوي للعملات الرقمية.

منذ عام 2020، استمرت الشركة في شراء البيتكوين من خلال تمويلها الخاص، والإصدار من خلال الديون، وما إلى ذلك. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، بقيمة سوقية تقارب 23 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1% من إجمالي عرض البيتكوين. وكان آخر عملية شراء حدثت بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. ومتوسط سعر حيازة هذه البيتكوين هو 39,266 دولار، في حين بلغ سعر البيتكوين الحالي حوالي 90,000 دولار، مما يجعل صافي الربح الظاهر للشركة يقارب 2.5 مرة.

على الرغم من أن استثمار الشركة في البيتكوين واجه خسارة دفترية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم ببيع أي بيتكوين، بل اختارت الاستمرار في زيادة مراكزها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي للبيتكوين إلى زيادة ملحوظة في سعر سهم الشركة، حيث وصل العائد على الاستثمار منذ بداية العام إلى 26.4%، وبلغ إجمالي العائد على الاستثمار أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي للشركة "نموذج الرافعة المالية الدورية المعتمد على BTC"، من خلال إصدار السندات لجمع الأموال لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يحقق عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضًا بعض المخاطر، خاصةً عندما تتقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع اقتراب سعر البيتكوين حاليًا من 90,000 دولار، فإن هذا الخطر ضئيل للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركة لديها نسبة رافعة منخفضة، وطلب قوي في سوق السندات، مما يعزز من متانة الوضع المالي للشركة.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار الشركة أداة استثمار ذات رافعة مالية في سوق البيتكوين. مع التوقعات بأن سعر البيتكوين سيرتفع باستمرار، فإن أسهم الشركة تتمتع بإمكانات كبيرة. ومع ذلك، يجب توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. خلال السنة أو السنتين القادمتين، لا يزال من الجدير بالاهتمام القيمة الاستثمارية للشركة، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهذا استثمار عالي المخاطر وعالي العائد.

2، شركة التكنولوجيا الطبية

تُعتبر الشركة شركة متخصصة في تكنولوجيا الصحة، ومن استراتيجياتها الابتكارية استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت مؤخرًا 47 بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، وبلغ إجمالي استثماراتها حوالي 7,100,000 دولار أمريكي. جزء من أموال هذه المشتريات جاء من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن الشركة تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح نموذجًا للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا يزال التركيز الأساسي للشركة على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يستخدم بشكل رئيسي لتشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية الشركة في عملة البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازتها من عملة البيتكوين، على الرغم من أن الإيرادات في ذلك الربع قد انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر للشركة تحوطًا ماليًا في ظل التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية للشركة تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهي أقل بكثير من الشركات المماثلة الأخرى، إلا أن استراتيجيتها في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "نسخة مصغرة من الشركات المماثلة".

3، شركة الألعاب

تعتبر الشركة شركة مدرجة تركز أساساً على الألعاب، وهي من بين المطورين والمشغلين الرائدين في صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت الشركة في النصف الثاني من العام الماضي تجربة سوق التشفير، بهدف التحول الكامل إلى شركة مدرجة في Web3. قامت الشركة بشراء كميات كبيرة من الأصول المشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى استثمارها في العديد من مشاريع البيئة Web3، ووقعت اتفاقية اكتتاب مع صندوق الأصول الرقمية التابع لشركة استثمارية، من أجل التعاون الاستراتيجي في مجال تطوير ألعاب Web3 وبيئة البيتكوين. وقد صرحت الشركة سابقاً: "إن شراء والاحتفاظ بالعملات المشفرة يعد خطوة مهمة لمجموعةنا في تطوير الأعمال في Web3 وترتيبها، وهو أيضاً جزء مهم من استراتيجية تخصيص الأصول لمجموعةنا." حتى أحدث إعلان، تمتلك الشركة 2641 بيتكوين و15445 إيثيريوم، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 143 مليون دولار و42.578 مليون دولار على التوالي.

من الجدير بالذكر أنه بسبب النشاط الأخير في عالم العملات الرقمية، شهدت البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى ارتفاعًا كبيرًا. إذا تم حسابه بناءً على أسعار إغلاق العملات الرقمية في الثاني عشر، فإن الشركة حققت ربحًا غير محقق يقارب 9022 مليون دولار من البيتكوين؛ وفي الإيثريوم، حققت الشركة ربحًا غير محقق يقارب 795 مليون دولار، ليكون إجمالي الأرباح غير المحققة يقارب 1 مليار دولار.