تفسير تغييرات قائمة غراي سكل: اتجاهات جديدة للاستثمار في التشفير لعام 2025
في عالم التشفير الذي يتغير بسرعة، غالباً ما تكون اتجاهات رأس المال المؤسسي هي الدليل الرئيسي لفهم المستقبل. باعتبارها رائدة في مجال إدارة الأصول المشفرة، فإن القائمة المحدثة كل ربع سنة لأفضل 20 أصل من قبل مؤسسة استثمارية معروفة، تشبه "خريطة الكنز" لسوق التشفير من منظور المؤسسات، حيث ترسم توقعًا عميقًا لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، هذه "الخريطة الكنز" تتغير بهدوء: النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) يتصدران القائمة، بينما العملاق السابق Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) يغادران للأسف. بين الدخول والخروج، ما هي التغيرات في اتجاهات سوق التشفير التي تخفيها؟ دعونا نتعمق في التحليل، لنجعل من الواضح السرد الجديد للاستثمار في التشفير في عام 2025.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلاً قابلًا للتوسع والتخصيص في مجال blockchain. إن "آلية توافق الآراء Avalanche" تحقق throughput عالي، وتأخير منخفض، ولامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في جزء من الثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات على نطاق واسع.
في عام 2025، ارتفع حجم معاملات C-Chain في Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على السلسلة.
Avalanche تلتقط بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، متعاونًة مع العديد من عمالقة Web2، لتعزيز توكنات الأصول في العالم الحقيقي، وهو خطوة رئيسية نحو اندماج اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتقد المؤسسات أن Avalanche لديها إمكانيات جيدة، وذلك بفضل تقدم تقنياتها، وتوسيع استراتيجياتها البيئية، ودمجها مع Web2 ليشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع، يتمتع بأنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج Web2/Web3.
يعمل Morpho على رسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على سلسلة Ethereum وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكوله على انخفاض رسوم المعاملات وقد خضع لعدة تدقيقات.
حققت Morpho إنجازات رائعة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعلها تحتل المركز الثاني في إقراض DeFi. على شبكة Base، أصبحت أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت العديد من كبار المستثمرين أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر دلالة هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين باقتراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إطلاق Morpho V2 يؤكد أيضًا العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يؤكد إمكانيته ك"محرك مؤسسي للتشفير". إنه يفهم متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المصرح بها، وقد حل المشكلات التي تواجه دخول التمويل التقليدي إلى التشفير. تفضل المؤسسات Morpho لأنها تتوقع أن تعزز كفاءات التشفير، وتقلل من المخاطر، وتتمكن من الاتصال بفعالية مع التمويل التقليدي.
وداع القادة القدامى: وداع Lido و Optimism
ليدو داو (LDO): "الإمبراطورية" الخاصة بالتخزين السائل تواجه رياح معاكسة
كانت Lido DAO في السابق "إمبراطورية" لا جدال فيها في مجال الرهن السائل لإيثريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المرهونة. ومع ذلك، وراء النجاح تبرز المخاوف بشأن مخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة ساخنة لأحد نقاط التحقق في مايو 2025، التي دقت جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "خندق" Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، وتحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المُدارين الناشئين. كما أن ابتكارات إعادة الرهن زادت من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم المؤسسات لـ "مخاطر المركزية". بعد التحديث في شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" في Lido أكثر وضوحًا في ظل زيادة المنافسة وتوضيح التنظيم. قد تعتقد المؤسسات أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. خروج Lido يرمز إلى رفع المعايير التقييمية للمستثمرين المؤسسيين بشأن الرهن العقاري السائل، حيث يفضلون المزيد من اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): رؤية كبيرة من الطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" الالتقاط القيمي
تعتبر Optimism من أبرز الحلول لتوسيع نطاق Layer 2 على الإيثيريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "السلسلة الفائقة" (Superchain) جذبت العديد من المشاريع الشهيرة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث إجمالي قيمة القفل (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP الجزء الأساسي من هيكل الحوكمة اللامركزية لـ Optimism Collective. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، والتي تستخدمها لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من الأمل في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يثير قلق المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، يجعل الالتزام بـ "اللامركزية" لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى تساؤل عميق من المؤسسات حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر المرتبطة به. في مواجهة المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد المؤسسات أن OP من الصعب أن يوفر "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير.
إن انسحاب Optimism يعكس تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية Layer 2: لا يكفي التفوق التكنولوجي البحت لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تمتلك الرموز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات "استثمارات التشفير لعام 2025" و "التغير الهيكلي"
"تدفق" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى تطبيقات متنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لاستثمار أكثر من 5% من الأصول تحت الإدارة في العملات المشفرة. إن الموافقة المتتالية على صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم تشبه فتح أبواب العالم المالي السائد أمام العملات المشفرة، وقد حقق أحد صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين رقماً قياسياً في أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوز هذا المد بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات مشفرة بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. يتم تسريع توكنات الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث وصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، والعديد من البروتوكولات تربط DeFi بالمالية التقليدية.
يتجه الاستثمار المؤسسي من "الإيمان بالبيتكوين" البسيط نحو "تنويع التوزيع" و"تطبيقات المجال" في عمق واسع. إن إدراج Avalanche و Morpho في القائمة هو تعبير عميق عن توجه الاستثمار المؤسسي "من نقطة إلى مساحة" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في بورصات المشتقات اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. DeFi يتطور نحو عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. الاتجاهات مثل التمويل المدمج، الأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تعيد تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
شهدت DeFi "نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل نقاط الألم وتحسين الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والمالية المدمجة أشكال المنتجات، مما يتيح الاتصال السلس مع المالية التقليدية. تشير الزيادة الهائلة في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات في المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن تفضيل المؤسسات لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi والاندماج الخارجي"، مع توقعات بتعزيز الكفاءة وتقليل المخاطر وربط المالية التقليدية بالبروتوكولات.
"سباق" الطبقة الثانية: التنافس الشامل بين النظام البيئي، التقنية، واستحواذ القيمة
تعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" الخاص بالإيثيريوم، من العوامل التي تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات السائدة. سوق الطبقة الثانية يتسم بالتنافس الشديد، حيث لا تزال منصة معينة تحتفظ بالريادة في كل من TVL وعدد البروتوكولات. تكرس Optimism جهودها لبناء نظام بيئي متداخل من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تحولت المنافسة في Layer 2 إلى معركة شاملة حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تماماً: حتى مع وجود رؤية بيئية واسعة، إذا لم يكن نموذج التقاط قيمة الرمز المميز واضحًا بما فيه الكفاية، أو كان هناك خطر من المركزية، فإنه من الصعب كسب تأييد المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم المؤسسات لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وركز على خلق قيمة مستدامة وآليات توزيعها على المدى الطويل.
في عام 2025، بدأ وضع تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة يتضح، كما لو أنه قد أقام "فلتر" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير. أصدرت الهيئات التنظيمية إرشادات جديدة توضح أن "إيداع البروتوكول" ليس إصدارًا للأوراق المالية. وافق الكونغرس الأمريكي على مشروع قانون يلغي التزام تقارير الوسطاء على منصات DeFi (التي لا تتعامل مع الأموال التقليدية).
إن وضوح التنظيم هو "عامل حافز" رئيسي لدخول المؤسسات إلى سوق التشفير بشكل كبير، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول نظام PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوفها بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. شركات إدارة الأصول الخاضعة للتنظيم الصارم تعطي أهمية كبيرة للامتثال في قرارات الاستثمار. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديلات القائمة توضح بجلاء مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إضافة Avalanche وMorpho اعتراف السوق بالإمكانات الانفجارية لسلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات GameFi/المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو المؤسسات والامتثال. بينما تحذر خروج Lido DAO وOptimism من مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي لطبقة 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق التشفير لعام 2025:
Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكن أن تجذب المستخدمين على نطاق واسع والتطبيقات على مستوى المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
بنية تحتية من مستوى المؤسسات للتطبيقات اللامركزية: السوق تفضل بروتوكولات التطبيقات اللامركزية التي يمكنها حل نقاط الألم في المالية التقليدية، وتربط بين العالمين على السلسلة وخارجها.
القيمة الواضحة للاحتجاز والحكم اللامركزي: يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة للاحتجاز وقاعدة فعالة للحكم اللامركزي.
الأولوية للامتثال: ستلقى المشاريع التي تحتضن الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية تفضيل المؤسسات.
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، يقدم الجدول توجيهات استراتيجية قيمة.投
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
Anon32942
· منذ 32 د
هل يمكن أن ينفجر avax في هذه الموجة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
DegenWhisperer
· منذ 23 س
بدأت المؤسسات أيضًا في تجربة عملات جديدة
شاهد النسخة الأصليةرد0
CommunityWorker
· منذ 23 س
احترافي都盯着灰度榜啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHunter007
· منذ 23 س
AVAX ادخل مركز!
شاهد النسخة الأصليةرد0
CoconutWaterBoy
· منذ 23 س
هناك قول يقول أن الوضع ليس جيدًا جدًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
degenonymous
· منذ 23 س
ldo سيء... كان يجب أن أقول إنني أحتاج إلى النظر أكثر في avax
تحليل اتجاهات الاستثمار في التشفير الجديدة لعام 2025: التغيرات في قوائم المؤسسات تكشف عن تحول السوق
تفسير تغييرات قائمة غراي سكل: اتجاهات جديدة للاستثمار في التشفير لعام 2025
في عالم التشفير الذي يتغير بسرعة، غالباً ما تكون اتجاهات رأس المال المؤسسي هي الدليل الرئيسي لفهم المستقبل. باعتبارها رائدة في مجال إدارة الأصول المشفرة، فإن القائمة المحدثة كل ربع سنة لأفضل 20 أصل من قبل مؤسسة استثمارية معروفة، تشبه "خريطة الكنز" لسوق التشفير من منظور المؤسسات، حيث ترسم توقعًا عميقًا لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، هذه "الخريطة الكنز" تتغير بهدوء: النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) يتصدران القائمة، بينما العملاق السابق Lido DAO (LDO) ونجمة الأمل Layer 2 Optimism (OP) يغادران للأسف. بين الدخول والخروج، ما هي التغيرات في اتجاهات سوق التشفير التي تخفيها؟ دعونا نتعمق في التحليل، لنجعل من الواضح السرد الجديد للاستثمار في التشفير في عام 2025.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة
تصف Avalanche مستقبلاً قابلًا للتوسع والتخصيص في مجال blockchain. إن "آلية توافق الآراء Avalanche" تحقق throughput عالي، وتأخير منخفض، ولامركزية، بينما تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في جزء من الثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات على نطاق واسع.
في عام 2025، ارتفع حجم معاملات C-Chain في Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على السلسلة.
Avalanche تلتقط بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق العديد من الألعاب على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، متعاونًة مع العديد من عمالقة Web2، لتعزيز توكنات الأصول في العالم الحقيقي، وهو خطوة رئيسية نحو اندماج اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتقد المؤسسات أن Avalanche لديها إمكانيات جيدة، وذلك بفضل تقدم تقنياتها، وتوسيع استراتيجياتها البيئية، ودمجها مع Web2 ليشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع، يتمتع بأنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "روبوتات التحول" للإقراض اللامركزي
يعمل Morpho على رسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على سلسلة Ethereum وBase، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكوله على انخفاض رسوم المعاملات وقد خضع لعدة تدقيقات.
حققت Morpho إنجازات رائعة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعلها تحتل المركز الثاني في إقراض DeFi. على شبكة Base، أصبحت أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت العديد من كبار المستثمرين أكثر من 69 مليون دولار.
الأكثر دلالة هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين باقتراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إطلاق Morpho V2 يؤكد أيضًا العزم على إدخال DeFi في المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يؤكد إمكانيته ك"محرك مؤسسي للتشفير". إنه يفهم متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المصرح بها، وقد حل المشكلات التي تواجه دخول التمويل التقليدي إلى التشفير. تفضل المؤسسات Morpho لأنها تتوقع أن تعزز كفاءات التشفير، وتقلل من المخاطر، وتتمكن من الاتصال بفعالية مع التمويل التقليدي.
وداع القادة القدامى: وداع Lido و Optimism
ليدو داو (LDO): "الإمبراطورية" الخاصة بالتخزين السائل تواجه رياح معاكسة
كانت Lido DAO في السابق "إمبراطورية" لا جدال فيها في مجال الرهن السائل لإيثريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المرهونة. ومع ذلك، وراء النجاح تبرز المخاوف بشأن مخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على الصلاحيات الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة ساخنة لأحد نقاط التحقق في مايو 2025، التي دقت جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "خندق" Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، وتحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المُدارين الناشئين. كما أن ابتكارات إعادة الرهن زادت من حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم المؤسسات لـ "مخاطر المركزية". بعد التحديث في شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" في Lido أكثر وضوحًا في ظل زيادة المنافسة وتوضيح التنظيم. قد تعتقد المؤسسات أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. خروج Lido يرمز إلى رفع المعايير التقييمية للمستثمرين المؤسسيين بشأن الرهن العقاري السائل، حيث يفضلون المزيد من اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.
التفاؤل (OP): رؤية كبيرة من الطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" الالتقاط القيمي
تعتبر Optimism من أبرز الحلول لتوسيع نطاق Layer 2 على الإيثيريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "السلسلة الفائقة" (Superchain) جذبت العديد من المشاريع الشهيرة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث إجمالي قيمة القفل (TVL) والنشاط.
تعتبر رموز OP الجزء الأساسي من هيكل الحوكمة اللامركزية لـ Optimism Collective. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، والتي تستخدمها لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من الأمل في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يثير قلق المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، يجعل الالتزام بـ "اللامركزية" لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تمت إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى تساؤل عميق من المؤسسات حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر المرتبطة به. في مواجهة المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد المؤسسات أن OP من الصعب أن يوفر "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير.
إن انسحاب Optimism يعكس تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاديات الرمزية Layer 2: لا يكفي التفوق التكنولوجي البحت لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تمتلك الرموز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
مؤشرات "استثمارات التشفير لعام 2025" و "التغير الهيكلي"
"تدفق" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى تطبيقات متنوعة في أعماق البحر الواسعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لاستثمار أكثر من 5% من الأصول تحت الإدارة في العملات المشفرة. إن الموافقة المتتالية على صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم تشبه فتح أبواب العالم المالي السائد أمام العملات المشفرة، وقد حقق أحد صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين رقماً قياسياً في أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوز هذا المد بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات مشفرة بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. يتم تسريع توكنات الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث وصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، والعديد من البروتوكولات تربط DeFi بالمالية التقليدية.
يتجه الاستثمار المؤسسي من "الإيمان بالبيتكوين" البسيط نحو "تنويع التوزيع" و"تطبيقات المجال" في عمق واسع. إن إدراج Avalanche و Morpho في القائمة هو تعبير عميق عن توجه الاستثمار المؤسسي "من نقطة إلى مساحة" و"من المضاربة إلى التطبيق".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في بورصات المشتقات اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. DeFi يتطور نحو عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. الاتجاهات مثل التمويل المدمج، الأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تعيد تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.
شهدت DeFi "نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل نقاط الألم وتحسين الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العائدات والمالية المدمجة أشكال المنتجات، مما يتيح الاتصال السلس مع المالية التقليدية. تشير الزيادة الهائلة في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات في المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن تفضيل المؤسسات لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي لـ DeFi والاندماج الخارجي"، مع توقعات بتعزيز الكفاءة وتقليل المخاطر وربط المالية التقليدية بالبروتوكولات.
"سباق" الطبقة الثانية: التنافس الشامل بين النظام البيئي، التقنية، واستحواذ القيمة
تعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" الخاص بالإيثيريوم، من العوامل التي تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات السائدة. سوق الطبقة الثانية يتسم بالتنافس الشديد، حيث لا تزال منصة معينة تحتفظ بالريادة في كل من TVL وعدد البروتوكولات. تكرس Optimism جهودها لبناء نظام بيئي متداخل من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تحولت المنافسة في Layer 2 إلى معركة شاملة حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism توضح تماماً: حتى مع وجود رؤية بيئية واسعة، إذا لم يكن نموذج التقاط قيمة الرمز المميز واضحًا بما فيه الكفاية، أو كان هناك خطر من المركزية، فإنه من الصعب كسب تأييد المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم المؤسسات لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، وركز على خلق قيمة مستدامة وآليات توزيعها على المدى الطويل.
"مرشح" التنظيم: الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية
في عام 2025، بدأ وضع تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة يتضح، كما لو أنه قد أقام "فلتر" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير. أصدرت الهيئات التنظيمية إرشادات جديدة توضح أن "إيداع البروتوكول" ليس إصدارًا للأوراق المالية. وافق الكونغرس الأمريكي على مشروع قانون يلغي التزام تقارير الوسطاء على منصات DeFi (التي لا تتعامل مع الأموال التقليدية).
إن وضوح التنظيم هو "عامل حافز" رئيسي لدخول المؤسسات إلى سوق التشفير بشكل كبير، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول نظام PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوفها بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. شركات إدارة الأصول الخاضعة للتنظيم الصارم تعطي أهمية كبيرة للامتثال في قرارات الاستثمار. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديلات القائمة توضح بجلاء مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إضافة Avalanche وMorpho اعتراف السوق بالإمكانات الانفجارية لسلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات GameFi/المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو المؤسسات والامتثال. بينما تحذر خروج Lido DAO وOptimism من مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي لطبقة 2 على جاذبية المؤسسات.
ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق التشفير لعام 2025:
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، يقدم الجدول توجيهات استراتيجية قيمة.投