BTC تواصل تحقيق أعلى مستوى تاريخي، والسوق تنتظر تخفيض الفائدة وارتفاع جديد

سوق الأصول ذات المخاطر يشهد حركة قوية، مما يثير دهشة صناديق التحوط والمستثمرين في وول ستريت. بعد الانتعاش في أبريل، تستمر المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة في الارتفاع، بينما حقق BTC قمة تاريخية جديدة.

على الرغم من أن النزاعات التجارية قد هدأت بعض الشيء، إلا أنه لم يتم تحقيق تقدم كبير بعد. لا تزال الأوضاع الجيوسياسية متوترة. ومع ذلك، فإن تدفق الأموال إلى السوق كان كبيرًا، حيث جذبت صناديق ETF لبيتكوين أكثر من 2.7 مليار دولار. تقترب حيازة المستثمرين على المدى الطويل من أعلى مستوياتها، في حين أن حيازات البورصات تستمر في الانخفاض، مما يشير إلى أن علاقة العرض والطلب على بيتكوين قوية جدًا.

على المستوى السياسي، حققت الولايات المتحدة تقدمًا تاريخيًا في مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين في الولايات. كما تم تمرير مشاريع القوانين المتعلقة بالعملات المستقرة من خلال تصويت مجلس الشيوخ.

بيانات التوظيف الأمريكية قوية، التضخم مستمر في الانخفاض، وتوقعات الناتج المحلي الإجمالي بدأت في الارتفاع. قد يكون هذا هو السبب الأساسي وراء قوة السوق. لكن النزاعات التجارية لا تزال غير محلولة، والمخاوف الناجمة عن مشكلة حد الدين لم تختف بعد. لقد عكست حركة سوق الأسهم والبتكوين هذا الشهر أكثر التوقعات تفاؤلا، ومن المحتمل أن يتم التخلص من عدم اليقين بطريقة متقلبة في السوق، في انتظار وصول تخفيض أسعار الفائدة في الربع الثالث.

الاقتصاد الكلي: تأثيرات نزاعات التجارة قد تؤدي إلى "ركود معتدل" في الاقتصاد الأمريكي

تقييد الجغرافيا السياسية العالمية ونظام الديمقراطية الأمريكية تأثير السياسات المتطرفة، ويتوقع السوق في النهاية العودة إلى العقلانية، مما يؤدي إلى انتعاش مستمر، مما أدى إلى تحديد الأسعار بشكل متفائل.

تسبب ظهور "السوق والأسهم والسندات" في ثلاث فترات من القتل المتتالي في اهتزاز كبير في السوق المالية الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، أدى الرفض القوي من قبل قطاع الأعمال إلى تعديل سياسة التجارة، ودخولها بسرعة في مرحلة التفاوض، حيث تم التوصل أولاً إلى اتفاق بشأن الرسوم الجمركية مع المملكة المتحدة.

في أوائل مايو، أجرت الولايات المتحدة والصين الجولة الأولى من محادثات التجارة في سويسرا، مما أدى إلى الضغط على زر الإيقاف في النزاع الضريبي الشديد بين البلدين. في 12 مايو، أصدرت كلا الجانبين بيانًا مشتركًا، حيث تعهدا بتخفيض الرسوم الجمركية المرتفعة التي تم فرضها مسبقًا خلال الـ 90 يومًا القادمة، وأشارا إلى أنهما سيواصلان التفاوض بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. في نفس اليوم، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26%.

في أوائل أبريل، مع تخفيف سياسة التجارة، بدأت الأسهم الأمريكية هجومًا كبيرًا، واستعادت تقريبًا الانخفاضات السابقة. في مايو، مع بدء المفاوضات الرسمية بين الولايات المتحدة والصين، حصلت الأسهم الأمريكية على دفعة مرة أخرى، وواصلت الارتفاع. اعتبارًا من 31 مايو، سجل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز زيادات شهرية بنسبة 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.

يمكن اعتبار انتعاش سوق الأسهم الأمريكية في أبريل بمثابة انعكاس لإنهاء عمليات البيع المرتبطة بالذعر وتخفيف السياسات، وهو تسعير سريع بعد الانتهاء من المرحلة الأولى من الصراع التجاري. أما ارتفاع مايو فيعني تسعير متفائل بشأن المفاوضات في المرحلة الثانية. بناءً على المعلومات المتاحة حاليًا، فإن هذا التسعير كافٍ ومتفائل. قبل تحقيق تقدم جديد في المفاوضات التجارية، وتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتخفيف الأوضاع الجيوسياسية، قد يكون من غير الحكمة الاستمرار في التسعير بشكل كبير نحو الأعلى.

لقد غطت أسعار مايو الأساسيات الاقتصادية وسوق العمل الأمريكية التي تظهر أداءً "قويًا" نسبيًا.

أظهرت البيانات الاقتصادية التي تم الإعلان عنها في نهاية مايو أن اقتصاد الولايات المتحدة قد انكمش بنسبة 0.2% على أساس سنوي في الربع الأول. هذه البيانات تم تعديلها قليلاً مقارنةً بالقيمة الأولية السابقة (انكماش بنسبة 0.3%)، لكنها لا تزال تشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد تعرض لأضرار معينة في بداية العام نتيجة لإنفاق المستهلكين والواردات.

بعد أن شهدت الأشهر القليلة الماضية تقديرًا منخفضًا، سجلت بيانات الناتج المحلي الإجمالي بعض الانتعاش. أظهرت بيانات GDP Now الصادرة عن البنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت إلى ما فوق المحور الصفري منذ نهاية أبريل، وبلغت 3.8٪ بنهاية مايو، مما يعكس تفاؤلًا بعد تراجع النزاعات التجارية.

أظهرت بيانات PCE التي تركز عليها الاحتياطي الفيدرالي والتي تم إصدارها في مايو أن التضخم مستمر في التراجع، حيث انخفض معدل PCE السنوي لمدة 3 أشهر إلى 2.15%، وانخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى منذ الجائحة، ويقترب تدريجياً من 2% الذي يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة.

تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. في أوائل مايو ، أصدرت وزارة العمل الأمريكية إحصاءات عن الوظائف غير الزراعية لشهر أبريل 2024 ، حيث أضافت 177000 وظيفة جديدة ، متجاوزة توقعات السوق البالغة 138000 وظيفة. حتى أسبوع 24 مايو 2025 ، بلغ عدد طلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة 240000 طلب ، بزيادة قدرها 14000 طلب عن الأسبوع السابق ، متجاوزة توقعات السوق البالغة 230000 طلب. الأداء القوي لبيانات التوظيف ، من ناحية أزال الشكوك في السوق بشأن الركود الاقتصادي الأمريكي ، ومن ناحية أخرى جعل الاحتياطي الفيدرالي يركز على هدفه "خفض التضخم".

قررت لجنة الاحتياطي الفيدرالي خلال اجتماعها هذا الشهر الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير للشهر الثالث على التوالي. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد أصدر بعض التصريحات "المتعاطفة" خلال فترات الاضطراب في الأسواق المالية، إلا أنه بعد استقرار السوق، تحمل ضغط الرئيس واستمر في موقفه الثابت، مؤكدًا أن عدم اليقين الناجم عن النزاعات التجارية قد يؤدي إلى انتعاش في بيانات التضخم.

أداء السوق المالية القوي، بالإضافة إلى أن النزاعات التجارية لم تنته بعد، قد يؤدي إلى انتعاش التضخم، مما يجعل السوق يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المحتمل أن يعيد خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. تشير أحدث بيانات CME FedWatch إلى أن المتداولين يتوقعون أن يخفض الولايات المتحدة أسعار الفائدة مرتين فقط هذا العام، في سبتمبر وديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. في الواقع، هذا التوقع "يحد" من المساحة التي يمكن أن تحققها الأسهم الأمريكية والأصول المشفرة المدفوعة بالسيولة.

وفقًا للبيانات الحالية والظروف، من المتوقع أن تستمر الأسهم الأمريكية والبيتكوين في نطاق متذبذب خلال الشهرين المقبلين، حتى أن توقعات خفض أسعار الفائدة في أغسطس قد تدفع الأسهم الأمريكية والبيتكوين لتحقيق ارتفاعات تاريخية جديدة. تتضمن هذه التقديرات نهاية متفائلة للنزاع التجاري، وكذلك انكماش "معتدل" نسبيًا للاقتصاد الأمريكي.

سجل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي انكماشًا بنسبة -0.21% في الربع الأول، بينما قد يؤدي تراجع ثقة المستهلك والاضطرابات في السوق الناجمة عن النزاع التجاري في الربع الثاني إلى انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي، مما سيصل إلى معايير "الركود المعتدل"، لذا فإن بدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر قد يكون توقعًا أكثر حذرًا.

الأصول المشفرة: تدفق الأموال الكبير يدفع البيتكوين لتسجيل أعلى مستوى تاريخي جديد

في مايو، افتتح البيتكوين بسعر 94182.55 دولار، وأغلق عند 104645.87 دولار، بزيادة قدرها 10463.33 دولار خلال الشهر، بمعدل زيادة 11.11%، وبتذبذب قدره 19.79%، وحجم التداول انخفض للشهرين المتتاليين.

وفقًا لمؤشرات التقنية التي نتابعها باستمرار، عاد سعر البيتكوين إلى نطاق 90000-110000 دولار في أبريل، مسجلاً رقمًا قياسيًا جديدًا بلغ 112000 دولار، وقفز فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول في السوق".

في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لم يتمكن المستثمرون الأفراد من تشكيل قوة شراء حاسمة، وفي الواقع، منذ مارس من العام الماضي، انخفض عدد العناوين الجديدة اليومية لبيتكوين إلى مستويات منخفضة.

في الانتعاش الذي بدأ منذ أبريل، كانت القوة الحاسمة تأتي من المستثمرين المؤسسيين.

وفقًا لبيانات إعلان إحدى الشركات التكنولوجية المدرجة في مؤشر ناسداك 100، فقد زادت حيازتها من 133850 بيتكوين منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 بيتكوين.

اعتبارًا من يناير 2024، تم الموافقة على 11 صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) لعملة البيتكوين، وفي مايو 2024، اعتمد مجلس النواب الأمريكي "قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا"، مما جعل الأصول المشفرة وتقنية blockchain تُعتبر مجالات ذات أولوية للتطوير في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصبحت الأصول المشفرة، التي تمثلها البيتكوين، أكثر انتشارًا في الولايات المتحدة.

في مارس 2025، أنشأت الحكومة الأمريكية "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي"، حيث تم اعتبار حوالي 200,000 بيتكوين التي تمتلكها الحكومة كأصول احتياطية وطنية.

بعد ذلك، بدأت أكثر من 20 ولاية أمريكية في تقديم مقترحات لقوانين احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية. وقد حققت هذه المطالب اختراقًا أيضًا في مايو. في 7 مايو، أصبحت ولاية نيوهامشير أول ولاية في الولايات المتحدة تقوم رسميًا بإدراج العملات المشفرة ضمن احتياطياتها الاستراتيجية. يسمح هذا القانون لوزير مالية الولاية باستثمار ما يصل إلى 5٪ من أموال الحكومة الولاية في العملات المشفرة. كما حصلت مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين ذات الصلة في ولاية تكساس وأريزونا على تصويت من مجلس الشيوخ، وتم تقديمها إلى حكام الولايتين ليتم توقيعها لتصبح سارية المفعول.

في مجال blockchain و Web3، تم تمرير مشروع قانون تنظيم تطوير العملات المستقرة في مجلس الشيوخ بتصويت 66 لصالح و 32 ضد في 19 مايو، مما مهد الطريق للتوقيع النهائي على هذا القانون. في نفس الشهر، أقر المجلس التشريعي في هونغ كونغ مشروع قانون إنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات المحلية في 21 مايو.

تستكشف العديد من البنوك الكبرى في الولايات المتحدة التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة. تشمل هذه المبادرة العديد من المؤسسات المالية المعروفة.

ستدخل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 2400 مليار دولار مرحلة التطور التوافقي. بالإضافة إلى البيتكوين، من المحتمل أن تصبح العملات المستقرة ثاني أصول مشفرة يتم اعتمادها على نطاق واسع، وقد تصبح أيضًا أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 1 مليار مستخدم. هذا يضع أساسًا قويًا لحالات الاستخدام لتطوير blockchain، وخاصة منصات العقود الذكية.

بعد إدراجها في نظام الامتثال، أصبحت البيتكوين و blockchain تقنيات يجب على الولايات المتحدة احتلالها. إن مشاعر الاستثمار والمضاربة الناتجة عن هذا الاتجاه تتسع. بالإضافة إلى الشركات التكنولوجية المذكورة أعلاه، بدأت العديد من الشركات حول العالم في تنفيذ خطط لتخزين البيتكوين وأصول التشفير الأخرى (مثل Ethereum و Solana).

توسيع حالة الاستخدام، بالإضافة إلى المشاعر والقدرة الشرائية التي أثارتها اختراقات الامتثال، أصبحت القوة الدافعة الأساسية وراء ارتفاع أسعار البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى.

التمويل: تسعير متفائل + توسيع النطاق

في مارس وأبريل، توقفت تدفقات ETF بيتكوين الفورية بشكل مفاجئ خلال انهيار سوق الأسهم الأمريكية، مما أدى إلى انخفاض بيتكوين بأكثر من 30٪ (أكبر تصحيح في هذه الدورة) مع تعديل سوق الأسهم الأمريكية. ومنذ أبريل ومايو، مع الانتعاش القوي في سوق الأسهم الأمريكية، استعاد طلب ETF بيتكوين الفورية قوته، حيث بلغت التدفقات 6.05 و27.75 مليار دولار على التوالي، مما دفع بيتكوين لاستعادة جميع خسائرها وتسجيل ارتفاع تاريخي جديد عند 112000 دولار.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة (ليس كلها مخصصة لتداول العملات المشفرة)، فقد توسع النطاق أيضًا، حيث تدفق 53.75 و55.67 مليار دولار في أبريل ومايو على التوالي، لكن مقارنةً بتغيرات أموال صندوق ETF الفوري للبيتكوين، كانت التغيرات أقل.

لقد أشرنا سابقًا إلى أن سلطة تسعير البيتكوين قد انتقلت من الأموال المتداولة في السوق إلى الأموال التي تمر عبر صناديق ETF الفورية والمستثمرين المؤسسيين المماثلين. وتظهر هذه المؤسسات خصائص طويلة الأجل تتسم بالاتجاه الصعودي، والسبب وراء ذلك هو التقدم الملحوظ الذي حققته البيتكوين والأصول المشفرة على المستوى السياسي في الولايات المتحدة. وهذا هو السبب الذي مكّن البيتكوين من الانتعاش بسرعة في أبريل ومايو وتجاوز مؤشر ناسداك ليحقق أعلى مستوى تاريخي له، كما أنه يمثل الدعم المنطقي الأساسي الذي يمكن أن يظل موضع تفاؤل طويل الأجل في السوق القادمة.

ولكن من المهم ملاحظة أن سوق الأسهم الأمريكية قد قامت الآن بتسعير متفائل للغاية للنزاع التجاري، وقد يتضمن ذلك فرضية أن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا كبيرًا. حاليا، من الصعب على سوق الأسهم الأمريكية أن تتجاوز مستوياتها القياسية الجديدة، ومن المحتمل أن تكون هناك تقلبات. على الرغم من أن المستثمرين المؤسسيين يستمرون في التدفق، إلا أن ETF البيتكوين الفوري يصعب عليه أن يظهر حركة مستقلة مختلفة عن مؤشر ناسداك، لذا فإن توقع الوصول إلى أعلى مستويات جديدة للبيتكوين في الأجل المتوسط إلى القصير يبدو متفائلاً للغاية.

هيكل الرقائق: استمرار انخفاض مخزون البيتكوين في البورصة

في انخفاض مارس وأبريل، بدأ مستثمرو البيتكوين على المدى الطويل في زيادة ممتلكاتهم مرة أخرى، مما ساهم بشكل موضوعي في تقليل ضغط البيع في السوق.

بحلول نهاية مايو، بلغ حجم حيازة حاملي المدى الطويل 14,419,900 قطعة، بالقرب من أعلى نقطة تاريخية. وبالمقابل، استمر حجم المخزون في البورصات المركزية في الانخفاض، حيث لم يتبق سوى 2,988,200 قطعة، وهو قريب من مستوى نهاية نوفمبر 2020.

في الدورة السابقة، عندما زادت السيولة بشكل كبير، اختار حاملو الأسهم على المدى الطويل البيع، مما أدى بشكل موضوعي إلى كبح ارتفاع الأسعار، ولكن عندما انخفضت الأسعار خلال الدورة، كان حاملو الأسهم على المدى الطويل يخففون من البيع أو حتى يزيدون من حيازاتهم، وهذه الدورة ليست استثناء.

ما يميز هذه الدورة عن الدورات السابقة هو أن "البيع الثاني" للمستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة قد أنهى السوق الصاعدة سابقًا، بينما بعد "البيع الثاني" في هذه الدورة اختار السوق الاستمرار في الارتفاع. نحن نفهم هذا على أنه إدخال مستثمرين مؤسسيين إلى هيكل المستثمرين الذين يحتفظون لفترة طويلة، مما أدى إلى تغيير في اتجاه السوق. ما إذا كان هذا التغيير دائمًا أم مؤقتًا، يحتاج إلى متابعة وثيقة.

![EMC Labs تقرير مايو: BTC يسجل أعلى مستوى تاريخي، في انتظار خفض الفائدة و