HTX Ventures أحدث تقرير: التشفير والامتثال يفتحان عصر "التمويل اللامركزي" الجديد، RWAFi وعملة مستقرة الدفع تصبحان فرصة جديدة

منذ صيف 2020 في التمويل اللامركزي ، أصبحت صانعات السوق الآلية ، بروتوكولات الإقراض ، تداول المشتقات والعملات المستقرة البنية التحتية الأساسية في مجال تداول التشفير. على مدى السنوات الأربع الماضية ، استمر العديد من رواد الأعمال في الابتكار والتكرار في هذه المجالات ، مما أدى إلى وصول مشاريع مثل Trader Joe و GMX إلى آفاق جديدة. ومع ذلك ، مع نضوج هذه المنتجات تدريجياً ، بدأت نمو مسار تداول التشفير في الوصول إلى سقف ، وأصبح ولادة دفعة جديدة من المشاريع الرائدة أكثر صعوبة.

بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، من المتوقع أن يؤدي تقنين وامتثال صناعة التشفير إلى جلب فرص تطوير جديدة إلى الصناعة. تسارع دمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي: الأصول المادية مثل القروض الخاصة، وسندات الخزانة الأمريكية، والسلع، (RWA) تتطور من أدوات توكين بسيطة في المراحل الأولى إلى عملات مستقرة ذات كفاءة رأس المال، مما يوفر خيارات جديدة لمستخدمي التشفير الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة، ويصبح محرك نمو جديد للإقراض والتداول في التمويل اللامركزي. في الوقت نفسه، تزداد المكانة الاستراتيجية للعملات المستقرة في التجارة الدولية، وتستمر البنية التحتية في مجالات المدفوعات في الازدهار. عمالقة المالية التقليدية، بما في ذلك عائلة ترامب وStripe وPayPal وBlackRock، يتسارعون في التخطيط، مما يضخ المزيد من الاحتمالات في الصناعة.

بعد "التمويل اللامركزي القديم" مثل Uniswap وCurve وdYdX وAave، يتم تحضير مجموعة جديدة من وحيد القرن في مجال التداول بالتشفير. ستتوافق مع تغيرات بيئة الامتثال، وستستفيد من دمج التمويل التقليدي والابتكار التكنولوجي، لتفتح أسواق جديدة وتدفع الصناعة إلى عصر "التمويل اللامركزي الجديد". بالنسبة للوافدين الجدد، يعني هذا أنه لم يعد هناك حاجة للتمسك بالابتكارات الدقيقة في التمويل اللامركزي التقليدي، بل يجب التركيز على بناء منتجات مبتكرة تتناسب مع البيئة الجديدة والاحتياجات.

ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا حول هذا الاتجاه، وتبحث في الفرص المحتملة واتجاهات التنمية في الجولة الجديدة من التغيرات في مجال تداول التشفير، لتقديم الإلهام والمراجع للمشاركين في الصناعة.

تغيرات البيئة التجارية في الدورة الحالية

عملة مستقرة الامتثال تم اجتيازه، ومعدل الاعتماد في المدفوعات عبر الحدود يتزايد باستمرار

تخطط لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي لإطلاق مشروع قانون عملة مستقرة في المستقبل القريب، مما يشير إلى توافق نادر بين الحزبين حول تشريع العملة المستقرة. يتفق الطرفان على أن العملة المستقرة يمكن أن تعزز مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، كما أصبحت مشترٍ مهمًا لسندات الخزانة الأمريكية، وتحمل إمكانيات اقتصادية هائلة.

قد يصبح هذا القانون أول تشريع شامل للعملة المشفرة يتم تمريره من قبل الكونغرس الأمريكي، مما يعزز من انتشار البنوك التقليدية والشركات والأفراد في التعامل مع محافظ العملات المشفرة، والعملات المستقرة، ووسائل الدفع المعتمدة على البلوكشين. من المتوقع أن تصبح مدفوعات العملات المستقرة شائعة في السنوات المقبلة، لتكون بمثابة "تطور قفزي" آخر في سوق التشفير بعد ETF البيتكوين.

على الرغم من أن المستثمرين المؤسسيين المتوافقين لا يمكنهم الاستفادة مباشرة من ارتفاع قيمة العملات المستقرة، إلا أنهم يمكنهم تحقيق الربح من خلال الاستثمار في البنية التحتية المرتبطة بالعملات المستقرة. على سبيل المثال، ستحقق سلاسل الكتل الرئيسية مثل إيثريوم، وسولانا، وغيرها من دعم إمدادات كبيرة من العملات المستقرة (، وكذلك مختلف تطبيقات التمويل اللامركزي التي تتفاعل مع العملات المستقرة، فوائد من نمو العملات المستقرة. حالياً، ارتفعت نسبة العملات المستقرة من إجمالي معاملات سلسلة الكتل من 3% في عام 2020 إلى أكثر من 50%. تكمن قيمتها الأساسية في المدفوعات العابرة للحدود بسلاسة، وهي وظيفة تنمو بشكل خاص في الأسواق الناشئة. على سبيل المثال، تشكل معاملات العملات المستقرة 3.7% من الناتج المحلي الإجمالي لتركيا؛ بينما في الأرجنتين، تصل علاوة العملات المستقرة إلى 30.5%. تساهم منصات الدفع المبتكرة مثل زارباي وMentoLabs، من خلال الوكلاء المحليين وأنظمة الدفع، في جذب المستخدمين إلى النظام البيئي لسلسلة الكتل من خلال استراتيجيات تسويق شعبية، مما يعزز من انتشار العملات المستقرة.

![HTX Ventures最新研报丨التشفير الامتثال يفتح "عصر DeFi" الجديد، RWAFi وعملة مستقرة الدفع تصبح فرص جديدة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-68bb959c95253d347141a6aaada2cfda.webp(

حاليًا، يصل حجم سوق المدفوعات عبر الحدود B2B التي تعالجها قنوات الدفع التقليدية إلى حوالي 40 تريليون دولار، بينما يحقق سوق تحويلات المستهلكين العالمية عائدات سنوية تقدر بمئات المليارات من الدولارات. توفر العملات المستقرة وسيلة جديدة لتحقيق المدفوعات عبر الحدود بكفاءة من خلال قنوات التشفير، حيث تزداد معدلات الاستخدام بسرعة، ومن المتوقع أن تدخل وتحدث ثورة في هذا الجزء من السوق، لتصبح قوة هامة في مشهد المدفوعات العالمية.

أصدرت Ripple عملة مستقرة RLUSD المصممة خصيصًا للمدفوعات التجارية، وتهدف إلى تعزيز كفاءة المدفوعات عبر الحدود واستقرارها وشفافيتها لتلبية احتياجات المعاملات بالدولار. في الوقت نفسه، قامت Stripe بالاستحواذ على منصة العملات المستقرة Bridge بمبلغ 1.1 مليار دولار، وهو ما أصبح أكبر عملية استحواذ في تاريخ صناعة التشفير. توفر Bridge للشركات تحويلًا سلسًا بين العملات التقليدية والعملات المستقرة، مما يعزز استخدام العملات المستقرة في المدفوعات العالمية. تعالج منصة Bridge للمدفوعات عبر الحدود أكثر من 5 مليارات دولار من المدفوعات سنويًا، وقدمت خدمات تسوية مالية عالمية لعملاء بارزين، بما في ذلك SpaceX، مما يظهر سهولة وفاعلية العملات المستقرة في المعاملات الدولية.

علاوة على ذلك، تعتبر PEXX منصة مبتكرة للدفع عبر الحدود للعملات المستقرة، تدعم تحويل USDT و USDC إلى 16 عملة قانونية، ويمكن إرسال الأموال مباشرة إلى الحسابات المصرفية. من خلال عملية تسجيل مبسطة وتحويل فوري، تمكّن PEXX المستخدمين والشركات من إجراء المدفوعات عبر الحدود بكفاءة وبتكلفة منخفضة، مما يكسر الحواجز بين التمويل التقليدي والتشفير. لا توفر هذه الابتكارات حلول دفع عبر الحدود أسرع وأكثر فعالية من حيث التكلفة فحسب، بل تعزز أيضًا اللامركزية والتواصل السلس لتدفقات الأموال العالمية. أصبحت العملات المستقرة تدريجياً جزءاً مهماً من المدفوعات العالمية، مما يزيد من كفاءة ونشر أنظمة الدفع.

) من المتوقع أن يتم تخفيف الرقابة على تداول العقود الآجلة

نظرًا لأن خصائص الرافعة المالية العالية لتداول العقود الآجلة قد تؤدي بسهولة إلى خسائر للعملاء، كانت متطلبات الامتثال من قبل الهيئات التنظيمية في مختلف البلدان صارمة للغاية. في العديد من السلطات القضائية، بما في ذلك الولايات المتحدة، لم يُسمح لبعض البورصات بتقديم خدمات العقود الآجلة، كما أن بورصة العقود الآجلة اللامركزية ###PerpDEX( لم تستطع الهروب من نفس المصير. وقد أدى ذلك مباشرة إلى ضغط السوق وحجم المستخدمين لـ PerpDEX.

ومع ذلك، مع فوز ترامب الكامل في الانتخابات، من المتوقع أن تتسارع عملية الامتثال في صناعة التشفير، ومن المحتمل أن تشهد PerpDEX ربيعاً في تطويرها. هناك حدثان بارزان يستحقان المتابعة: أولاً، مستشار التشفير والذكاء الاصطناعي الذي عينه ترامب، ديفيد ساكس، قد استثمر في لاعبي هذا المجال المعروفين مثل dYdX؛ ثانياً، من المتوقع أن تحل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع )CFTC( محل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية )SEC( لتصبح الهيئة التنظيمية الرئيسية في صناعة التشفير. لقد اكتسبت CFTC خبرة غنية في إطلاق عقود البيتكوين الآجلة في بورصة شيكاغو )CME(، وبالمقارنة مع SEC، فإن موقفها من تنظيم PerpDEX أكثر ودية. قد تفتح هذه الإشارات الإيجابية فرص سوق جديدة لـ PerpDEX، مما يخلق ظروفاً أكثر ملاءمة لنموها في إطار الامتثال في المستقبل.

) يتم اكتشاف قيمة العائد الثابت للأصول الحقيقية من قبل مستخدمي التشفير

في السابق، جعلت بيئة سوق التشفير عالية المخاطر وعالية العوائد RWA### الأصول الواقعية ( ذات العائد الثابت بلا اهتمام. ومع ذلك، في دورة السوق الهابطة الماضية، شهد سوق RWA نمواً عكسياً، حيث قفزت قيمة القفل ) TVL ( من أقل من مليون دولار إلى مستوى مئات المليارات اليوم. على عكس الأصول المشفرة الأخرى، لا تتأثر تقلبات قيمة RWA بمشاعر سوق التشفير. هذه السمة مهمة للغاية لتشكيل بيئة DeFi قوية: حيث لا يمكن لـ RWA أن تعزز فقط تنوع المحفظة بشكل فعال، بل توفر أيضاً أساساً متيناً لمجموعة متنوعة من المشتقات المالية، مما يساعد المستثمرين على التحوط ضد المخاطر في ظل تقلبات السوق الشديدة.

![HTX Ventures أحدث تقرير بحثي丨الامتثال للتشفير يفتح عصر "DeFi" جديد، RWAFi وعملة مستقرة الدفع تصبح فرص جديدة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8cceb3bb6966182670881e8da294df60.webp(

وفقًا لبيانات RWA.xyz، اعتبارًا من 14 ديسمبر، تمتلك RWA 67,187 حاملًا، وبلغ عدد مُصدري الأصول 115، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 139.9 مليار دولار. يتوقع بعض عمالقة Web3 أنه بحلول عام 2030، من المتوقع أن يصل حجم سوق RWA إلى 16 تريليون دولار. إن هذه الصورة السوقية ذات الإمكانات الكبيرة، بالإضافة إلى جاذبية الاستثمار الناتجة عن العوائد المستقرة، أصبحت تدريجياً جزءًا لا يتجزأ من نظام DeFi البيئي.

بعد انهيار شركة Three Arrows Capital، كشفت صناعة التشفير عن مشكلة رئيسية: نقص مشاهد العائد المستدام للأصول. مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، انخفضت السيولة في الأسواق العالمية، وكانت العملات المشفرة، التي تُعرف بأنها أصول عالية المخاطر، هي الأكثر تأثراً. بالمقارنة، ارتفعت عائدات الأصول الواقعية مثل السندات الأمريكية ) بشكل مطرد منذ نهاية عام 2021، مما جذب انتباه السوق. من 2022 إلى 2023، انخفض الوسيط لعائدات التمويل اللامركزي DeFi من 6% إلى 2%، وهو أقل من العائد الخالي من المخاطر للسندات الأمريكية البالغ 5% خلال نفس الفترة، مما جعل المستثمرين ذوي القيمة الصافية العالية يفقدون الاهتمام بالعوائد على السلسلة. في ظل نضوب العوائد على السلسلة، بدأت الصناعة في التوجه نحو الأصول الواقعية RWA، على أمل إعادة تنشيط السوق من خلال إدخال عوائد مستقرة خارج السلسلة.

في أغسطس 2023، زادت MakerDAO معدل إيداع DAI (معدل مدخرات DAI) في بروتوكول الإقراض Spark Protocol إلى 8%، مما أدى إلى انتعاش سوق DeFi الذي كان هادئًا لفترة طويلة. خلال أسبوع واحد فقط، قفزت ودائع معدل DSR في البروتوكول بنحو مليار دولار، كما زاد العرض المتداول من DAI بمقدار 800 مليون دولار، ليحقق أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر. العنصر الرئيسي الذي دفع هذا النمو هو الأصول الواقعية (RWA). تُظهر البيانات أن أكثر من 80% من إيرادات MakerDAO في عام 2023 جاءت من RWA. منذ مايو 2023، زادت MakerDAO من استثماراتها في RWA، حيث قامت بشراء كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية من خلال كيانات مثل Monetalis وClydesdale وBlockTower، ونشرت الأموال في بروتوكولات الإقراض RWA مثل Coinbase Prime وCentrifuge. اعتبارًا من يوليو 2023، تمتلك MakerDAO محفظة استثمارية من RWA تقترب من 2.5 مليار دولار، منها أكثر من مليار دولار تأتي من سندات الخزانة الأمريكية.

أدى الاستكشاف الناجح لـ MakerDAO إلى جولة جديدة من حماس الأصول الحقيقية (RWA). مدفوعًا بالعائدات العالية للعملات المستقرة ذات الطراز الأول، استجاب نظام DeFi البيئي بسرعة. على سبيل المثال، اقترحت مجتمع Aave إدراج sDAI كضمان، مما وسع تطبيق RWA في DeFi. وبالمثل، في يونيو 2023، أطلق مؤسس Compound شركة جديدة تُدعى Superstate، تركز على إدخال الأصول الحقيقية مثل السندات إلى blockchain، مما يوفر للمستخدمين عائدات مستقرة مشابهة للعالم الحقيقي.

أصبح RWA جسرًا مهمًا يربط الأصول الحقيقية بالتمويل على السلسلة. مع استكشاف المزيد والمزيد من المبتكرين لإمكانات RWA، بدأت بيئة DeFi تدريجياً في العثور على مسار جديد نحو عوائد مستقرة وتطوير متنوع.

توسيع حجم السوق من خلال المؤسسات المرخصة على السلسلة

في مارس من هذا العام، أطلقت بلاك روك أول صندوق توكني للسندات الأمريكية يتم إصداره على سلسلة الكتل العامة BUIDL، مما أثار اهتمام السوق. يوفر هذا الصندوق للمستثمرين المؤهلين فرصة لكسب العائدات من السندات الأمريكية، وقد تم نشره أولاً على سلسلة كتل الإيثيريوم، ثم توسع ليشمل العديد من سلاسل الكتل مثل Aptos وOptimism وAvalanche وPolygon وArbitrum. حالياً، $BUIDL كرمز للدخل، لا يمتلك فائدة فعلية، لكن إصداره الرمزي يمثل خطوة مهمة نحو التمويل التوكني.

في الوقت نفسه، أعلن حاكم ولاية وايومنغ مارك جوردون أن الحكومة الولاية تخطط لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار في عام 2025، وذلك من خلال السندات الأمريكية.