تفسير قانون FIT21: فصل جديد في إطار تنظيم الأصول الرقمية

في 22 مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون FIT21، وهو قانون الابتكار والتكنولوجيا المالية في القرن الحادي والعشرين، بتصويت 279 صوتًا مقابل 136. هذا القانون ينشئ إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية، وقد يكون له تأثير عميق على صناعة العملات المشفرة.

توزيع المسؤوليات التنظيمية

ينص القانون على تصنيف الأصول الرقمية إلى فئتين: السلع الرقمية والأوراق المالية، وتكون الجهات المختلفة مسؤولة عن تنظيمها:

• لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC): مسؤولة عن تنظيم تداول السلع الرقمية والمشاركين في السوق ذي الصلة.
• لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC): مسؤولة عن تنظيم الأصول الرقمية التي تُعتبر أوراق مالية ومنصات تداولها.

تعريف الأصل الرقمي

يعرّف القانون "أصل رقمي" كشكل قابل للتبادل من التمثيل الرقمي، يمكن نقله من نقطة إلى نقطة دون وساطة، ويتم تسجيله على دفتر توزيع عام محمي بالتشفير. تشمل هذه التعريفات مجموعة واسعة من الأشكال بدءًا من العملات المشفرة إلى الأصول المادية المرمزة.

معايير التمييز بين السلع والأوراق المالية

تقدم المشروع عدة عناصر رئيسية لتمييز ما إذا كانت الأصول الرقمية تنتمي إلى الأوراق المالية أو السلع:

1. عقد الاستثمار (اختبار هاوي): إذا كان شراء أصل رقمي يُعتبر استثمارًا، ويتوقع المستثمر تحقيق الربح من جهود الآخرين، فإن هذا الأصل يُعتبر عادةً أوراق مالية.

2. الاستخدام والاستهلاك: إذا كانت الأصول الرقمية تُستخدم بشكل أساسي كوسيط للسلع أو الخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلعة أو كأصل غير مالي.

3. درجة اللامركزية: من المرجح أن يُنظر إلى الأصول الرقمية وراء الشبكات اللامركزية العالية على أنها سلع.

4. الخصائص التقنية والوظيفية: يعتبر البناء التقني للأصل وطرق تنفيذ الوظائف أيضًا من معايير التصنيف.

5. الأنشطة السوقية: إذا تم تسويق الأصول بشكل رئيسي من خلال العوائد المتوقعة من الاستثمار، فقد يُنظر إليها على أنها أوراق مالية.

المعايير المحددة لدرجة اللامركزية

تقدم المسودة معايير محددة لدرجة اللامركزية:

• السيطرة: خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، لم يتمكن أي فرد أو كيان من السيطرة بشكل أحادي أو تغيير نظام blockchain بشكل جوهري.

• توزيع الملكية: خلال الاثني عشر شهراً الماضية، لم يكن هناك أي فرد أو كيان مرتبط بالجهة المصدرة يمتلك أكثر من 20% من إجمالي الإصدار.

• حقوق التصويت والحوكمة: لم يتمكن أي فرد أو كيان ذي صلة من التأثير بشكل أحادي على أكثر من 20% من حقوق التصويت خلال الاثني عشر شهراً الماضية.

• مساهمة الكود: لم يقم المُصدر بإجراء أي تعديلات أحادية الجانب جوهرية على كود المصدر للنظام خلال الأشهر الثلاثة الماضية، إلا لحل مشكلات الأمان أو تحسينات تقنية.

• التسويق: لم يقم المصدّر بالترويج للأصل الرقمي كاستثمار للجمهور خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

تأثير الوظائف والخصائص التقنية

تحدد العلاقة بين الأصول الرقمية وتقنية البلوكشين الأساسية اتجاه تنظيمها:

• إذا كانت الأصول توفر عوائد اقتصادية أو تسمح بالمشاركة في التصويت في الحوكمة من خلال برامج مؤتمتة على blockchain، فقد يُنظر إليها على أنها أوراق مالية.

• إذا كانت الأصول تُستخدم بشكل أساسي كوسيلة للتبادل أو للحصول على السلع والخدمات، فقد يتم تصنيفها كسلعة.

خصائص الإصدار البرمجي

تشير الوثيقة إلى أنه حتى لو تم بيع أو نقل الأصول الرقمية وفقًا لشروط عقد الاستثمار، إذا تم إصدارها تلقائيًا من خلال نظام سلسلة الكتل البرمجي، فلن تصبح هي نفسها أوراق مالية بشكل تلقائي. وذلك لأن:

• أدت العمليات البرمجية إلى تقليل السيطرة المباشرة على تشغيل الأصول.
• تضمن الخصائص اللامركزية أن عمليات الأصول تتبع القواعد المحددة مسبقًا.
• قواعد الأصول الصادرة بطرق مثل العقود الذكية عادة ما تكون شفافة ومفتوحة.

معالجة وظائف الحوكمة والتصويت

بالنسبة للأصول الرقمية التي تتمتع بوظائف الحوكمة والتصويت، تطرح المسودة سؤالًا معقدًا. من ناحية، فإن اللامركزية العالية (مثل عدم وجود جهة تتحكم في أكثر من 20% من حقوق التصويت) تميل إلى اعتبار الأصول سلعًا؛ من ناحية أخرى، قد تجعل حقوق التصويت والمشاركة في الحوكمة منها تُعتبر كأوراق مالية.

المفتاح لحل هذه التناقضات هو التقييم:

• التأثير الجوهري لحقوق التصويت على قيمة الأصول وعملها.
• الهدف الرئيسي لحاملي الأصول هو الحصول على عوائد اقتصادية أم استخدام الأصول للتداول والأنشطة الأخرى.

دعم التكنولوجيا والابتكار

اقترح المشروع أيضًا مجموعة من التدابير لدعم الابتكار في التكنولوجيا المالية:

• توسيع FinHub الخاص بـ SEC و LabCFTC الخاص بـ CFTC ، وتعزيز صياغة السياسات المالية التكنولوجية.
• إنشاء لجنة استشارية مشتركة بين CFTC و SEC تركز على قضايا الأصول الرقمية.
• دراسة تطور التمويل اللامركزي (DeFi) وتأثيره على الأسواق المالية التقليدية.
• استكشاف دور الرموز غير القابلة للتبديل (NFTs) في الأسواق المالية واحتياجات التنظيم.

تظهر هذه التدابير موقف الجهات التنظيمية الإيجابي تجاه التوافق في صناعة العملات المشفرة، مما يمهد الطريق للتنظيم المستقبلي لـ DeFi و NFTs.